三友化工(600409)主营产品景气上行 盈利有望显着提升
【2018-05-25】 投资要点 有机硅延续高景气，盈利贡献显着。2018年有机硅行业内预计除少量技改产能外无新建产能投产，未来1-2年内行业新增产能较为有限。下游需求增长稳健，一季度出口增速60%，当前供需格局良好且有望维持。公司具备有机硅单体产能20万吨，2017年销售各类有机硅产量9.72万吨，实现净利润4.5亿元，2018年业绩贡献有望进一步提升。 化纤整体景气上行，棉花期货因自然灾害强势上行，粘胶短纤价格复苏，公司产品质量良好，新增产能有望贡献业绩增量。2017年纺织服装行业底部复苏，此外在原油价格、棉花价格上涨带动下，化纤行业整体景气上行，近期国内棉花主产区新疆多地由于天气原因棉花种植受损，今年产量预计下降，带动近期棉花期货强势强行，由于棉花与粘胶短纤在部分领域可互相替代，粘胶短纤近期价格止跌回升，公司是粘胶行业龙头企业，当前具备粘胶短纤产能约50万吨/年，产品市场占有率约16%，公司新建20万吨/年差别化粘胶短纤项目预计于近期投产，粘胶龙头地位进一步巩固。 纯碱行业景气提升，盈利能力增强。经历2011-2015年市场下滑周期后，2017年纯碱行业接力2016年进入上行周期，在国内环保标准不断提高的大环境下，行业集中度逐步提高。2018年以来行业内多家企业集中检修或降负，当前开工负荷仍处于低位，需求方面轻质纯碱下游产业已平缓复苏，重质纯碱下游玻璃企业维持刚需采购，供需向好态势下3月份以来价格持续上行，轻、重质碱价格较年内低点已分别上涨30%、25%，盈利能力有所提升。公司地处华北，产能340万吨/年（权益产能285万吨），产品市场占有率约13%，且质量、成本优势显着，受益于景气提升。 维持“买入”评级。我们上调公司2018-2020年EPS分别至1.19、1.30、1.38元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，新项目投产不及预期风险，下游需求下滑风险。 |
