合盛硅业(603260)公司系列报告之三:有机硅布局继续加码 产能规模将为全球之首
【2018-05-21】 公司发布公告：全资子公司新疆西部合盛拟投资44.1亿元投资建设20万吨/年硅氧烷项目。 评论： 1、硅产业链景气持续，价格上涨符合我们前期判断。 供给端，环保高压可能进一步淘汰工业硅-有机硅部分落后产能，未来新增产能极为有限，2017年工业硅实际产量近三年复合增长率0.39%；有机硅产量下滑7.08%；需求端来看，有机硅下游主要是建筑、电子行业，房地产需求传导带动需求持续好转，同时随着有机硅应用领域向电子、电力、医疗器械、美容等领域的扩展以及被用于替代部分橡胶和塑料产品，未来需求继续保持增长，进而改善整个硅上游产业链的供需情况，工业硅-有机硅进入景气周期。截至目前，DMC价格上涨至35500元/吨，较年初上涨26.8%，行业供需偏紧，价格有进一步上涨动力。 2、公司工业硅-有机硅产业链规模快速扩张，有望跃居全球首位。 2017年，我国前10家工业硅生产商产量共计92.56万吨，全国占比42.06%，公司占国内总产量的18%。2018年鄯善硅业40万吨工业硅投产后产能将达到75万吨，公司将超过Ferroglobe，成为全球排名第一的工业硅生产商。另外，公司IPO募投项目"年产10万吨硅氧烷及下游深加工"建设继续推进，公司本次又将有20万吨硅氧烷及下游深加工的项目建设计划，全部建成后，公司硅氧烷及下游深加工能力将从目前全国13.5%的占比提升至27.2%，市场份额大幅增长，工业硅-有机硅一体化更为配套和完善。 3、维持"强烈推荐-A"的投资评级。 公司未来产品布局清晰，依托新疆独有的地区优势，大力发展从原料到下游一体化经营战略，产品产业链协同效应显着，降低综合生产成本，产品市场竞争优势非常明显。根据我们的假设，预计公司2018-2019年实现每股收益4.61元和6.60元，对应PE为16倍和11倍。 4、风险提示。本次投资项目尚未获得政府部门立项审批，尚未获得股东大会批准。 |
