拓邦股份：增长还看智能家居和动力锂电池
拓邦股份 002139 研究机构：联讯证券 分析师：丁思德 撰写日期：2014-07-31
事件：2014上半年，公司实现营业收入5.05亿元，同比增长14.24%；归属于母公司所有者的净利润2333.9万元，同比增长37.03%；归属于母公司所有者权益合计5.12亿元，同比增长6.0%；基本每股收益0.11元。预计2014年1-9月归属于上市公司股东的净利润增长20%- 50%。
点评：
1、国内领先的智能控制系统供应商。公司以智能控制技术为核心，将传统控制器业务升级为智能控制领域，下游应用领域由传统的家电及泛家电领域拓展到电动工具、开关电源、工业设备、仪器仪表及医疗器械等应用领域。积极发展以磷酸铁锂动力电池为主的新能源产业方向，将成新的利润增长点和竞争力。
2、费用控制水平提升对利润贡献大。公司2014上半年营业收入和净利润增长率均录得较高水平，主要由于2013年客户结构调整后，整合了产品结构、放弃了低附加值的产品。在综合毛利率下降0.88个百分点的情况下，净利润的增幅仍高于收入增幅，主要受期间费用率下降提振，由上年同期的15.5%下降至13.0%。期间费用率下降主要是管理水平提升致管理费用率下降，人民币贬值造成汇兑收益增加致财务费用率大幅减少。
3、智能控制器、新能源电池、高效电机各有所长。分产品来看，公司智能控制器、新能源电池、高效电机三大产品板块均获得较好增长，分别同比增长13.4%、6.4%和78.5%。
公司聚焦智能控制器领域，烤箱智能控制系统已经在海尔卡萨帝系列烤箱上批量供货，云空调方面也与格力电器进行合作，在灯控制器、智能窗帘等产品领域也有布局。新能源电池板块，公司纳米磷酸铁锂动力电池已通过金龙汽车等多家车厂验证，深耕电动大巴领域为基础，未来计划进入轿车电池供应链，预计磷酸铁锂动力电池将会逐步形成公司新的竞争力 和盈利能力。
4、智能家居、新能源汽车电池等储备技术奠定未来增长基础。公司在高门槛新兴技术领域做充分投入布局，包括IH感应加热及无线充电技术；用户体验的触控及图形化TFT显示技术；基于ARM的WinCE、Android嵌入式系统开发技术、基于Zigbee、蓝牙、WiFi、PLC等互联技术，可满足多样化的智能家居需求。用于电动汽车及储能系统的大容量磷酸铁锂动力电池及BMS技术，使公司能根据市场的动态变化，无论是储能逆变系统的应用，还是大功率动力系统的需求，都能在第一时间提供成熟的技术决解方案及其产品。储备技术是在当前智能家居、锂电池基础上进行的布局，看好该领域的未来市场空间。
非公开发行募集资金巩固智能控制器和新能源电池。公司于2014年5月份启动了2014年度非公开发行股票募集资金，募资总额不超过人民币3.21亿元，将用于“智能控制器技术改造及产能扩大项目” 、“锂动力电池建设项目”和“补充公司流动资金”。
5、盈利预测及评级。预计公司2014-2016年净利润增速分别为62.03%、78.17%和38.73%，EPS分别为0.30 、0.54和0.74元，上一交易日收盘股价对应PE分别为36、20和15倍；目前公司相对估值较为合理，看好公司长远发展，给予公司“增持”评级。
6、风险提示：1)智能家居市场规模低于预期；2)新能源电池领域客户拓展不力。
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