凯莱英(002821)创新药CDMO需求持续提升 技术驱动长期可持续发展
【2018-06-14】 公司是化学药CDMO龙头企业，兼具行业景气带来的业绩高增长和长期技术实力提升赋予的成长性，正在成长为全球CDMO领军企业。 全球化药CDMO市场需求稳健提升，国内企业享工程师红利，供给能力持续提升，订单流入中国趋势确定。国内化药CDMO企业技术、产能和客户口碑持续提升，且成本优势大，而海外化药CDMO企业发展缓慢，订单势必流入中国。CDMO企业扩张的速度受到研发人员规模等因素的限制，承接海外订单是持续释放的过程。 公司积极布局新研发平台建设，将不断带来新的发展空间，技术驱动长期可持续增长。类比药企依靠持续上新药实现长期增长，CDMO企业依靠持续开发新技术平台来长期增长，凯莱英在化药领域的多肽药物、核酸药物等技术平台已经有进展，布局生物药也在战略规划之中。 MAH制度利好下，凯莱英大力开发国内市场，新药研发一站式服务平台已初步成形。公司通过自身业务拓展和外部合作，已经初步具备了新药研发一站式服务能力，MAH大订单已经落地，国内客户开拓进展顺利，收入呈爆发式增长。 盈利预测：我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.64亿、6.10亿和7.94亿（未考虑潜在大额政府补助），同比分别增长36%、32%和30%，2018-2020年EPS分别为2.01元、2.65元和3.45元。给予公司一年期合理股价110元，对应18、19、20年PE估值分别55、42、32倍，首次覆盖，给与公司"强烈推荐"投资评级。 风险提示：订单落地不及预期；新业务拓展不及预期；汇率波动造成汇兑损益 |
