南钢股份(600282)国内中厚板景气周期的最大受益者
【2018-06-14】 民营控股的国内中厚板龙头企业：公司实际控制人为复星集团，目前钢材产能为940万吨，其中中厚板480万吨、为中厚板龙头企业。2017年受益于地条钢清除、供给侧改革去产能，公司产能利用率上升4.83个百分点至93.43%；同时由于钢材产品均维持较高毛利，公司全年实现营业收入376亿元、实现归母净利润32亿元，盈利改善明显。 中厚板下游发力，公司作为龙头受益明显：年初以来，工程机械、造船等中厚板需求较高的行业销量、订单等都大幅回升，中厚板受益于此价格、利润一枝独秀。而未来一方面工程机械、造船、钢结构、油气管道板四大下游需求景气将持续，另一方面中厚板投资高、扩产有限，中厚板价格、利润仍将维持高位。公司作为中厚板龙头企业利润弹性高，涨价或将带来逾10亿元的利润增量。 优质民营企业，受益管理优势及系列资本运作。1）公司17年以来进行市场化债转股、定向增发等资本运作，资产负债率由16年的80.19%下降至58.77%、各项财务指标均大幅改善；2）公司对包括董事长在内的40名高管及核心技术人员实施期权激励计划，有望调动公司团队的积极性；3）大股东17年5-11月期间增持0.16%股份，彰显对公司未来发展信心。 三大方向转型前景良好。公司已提出了节能环保、智能制造、新材料三大转型方向，目前稳步推进中，持续看好1）加码环保转型。公司前期已制定了“钢铁+节能环保”的转型发展目标，投资并成立金凯节能环保投资控股有限公司。近期则通过非公开发行募投高效利用煤气发电项目加码环保布局；2）智能制造方面。公司宽厚板产线被评为江苏省第二批优秀示范智能车间，子公司金恒科技已在新三板挂牌；3）新材料方面。公司前期参与天工股份定向增发，近期则通过控股子公司金凯节能环保投资云南菲尔特（陶瓷高分子材料），完善新材料产业链布局。 投资建议：预计公司18-20年实现EPS分别为0.92元、1.05元、1.09元，当前股价对应PE分别为5.1倍、4.5倍、4.4倍，上调评级至“强烈推荐-A”。 风险提示：钢铁行业基本面下半年出现下滑；公司转型不达预期 |
