宝钛股份(600456)海绵钛价格下跌、销量减少缩小盈利空间
华神钛业净利润大幅下滑、本部钛产品量价齐跌是利润下降的主因。2012年,受国内外经济增速放缓等因素影响,国内国际钛产品市场有效需求不足,市场竞争加剧,海绵钛价格同比下降14.69%,钛锭价格同比下降19.07%。公司期间实现钛产品销售量14526.12吨(同比下滑20.68%),其中钛材8199.69吨(同比下滑31.24%);营业收入23.36亿元,同比下降20.02%;营业利润840.25万元,同比下降92.05%;归属于母公司净利润585.39万元,同比下降90.51%。 公司控股子公司华神钛业(66.67%)主要业务是生产海绵钛,2012年主要受累于海绵钛价格大幅下滑14.69%,同时较上期少销售库存,实现净利润3124.01万元,同比下滑70.50%, 较2011年少并表约5000万元。目前全流程改造前端尚未完成,待项目完成后原材料将由钛精矿替换目前的四氯化钛,成本优势将更加明显。 公司本部受宏观经济疲软的影响,民用和出口钛产品销量有所下降,军品变化不大,产品价格随海绵钛同跌,同时募投项目尚在试生产阶段无法贡献业绩,因此利润持续下滑。 海绵钛价格低位徘徊。由于目前海绵钛库存压力大、下游需求疲软,价格有进一步下降的可能,但由于成本支撑,下降幅度不会太大。 新市场开拓取得突破。公司2012年在航天和医用钛材领域订单同比有较大幅度增长,建筑领域用钛取得突破,为进一步开发市场,有效提升市场份额奠定了基础。 募投项目与技改进展顺利。报告期,公司进一步加快了募投项目和技改重点项目的建设,万吨自由锻压机、钛带生产线、钛棒丝材生产线等项目建设完成,有效提高了装备整体配套水平,为公司进一步扩大产业规模、优化产业结构,延长产业链条、提升盈利水平提供保障。 未来业绩增长来自于成本节约、产量投放。作为国内钛加工龙头企业,公司"十二五"规划是积极探索钛矿开采与控制,完善钛材、一般工业用锆材、钢材等金属生产科研体系,到2015年形成40000吨铸锭生产能力、30000吨钛及钛合金加工厂及一定量的锆、镍、钢等金属产品生产能力,跻身世界钛加工业前三强。 公司近期业绩下滑源自海绵钛价格下滑,以及钛材等产品量价齐跌,未来看点为海绵钛全流程改造带来的成本节约,以及募投项目正式投产。因此,我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.03元、0.06元和0.07元,暂不评级。 主要不确定性。原材料价格波动风险;募投项目能否按时达产的风险;汇率风险。 |
