中青旅(600138)2017年年报及2018年一季报点评:业绩平稳增长 易主有望迎来新机会
【2018-05-11】 整合营销业务改善。为应对市场压力，2017年，中青博联围绕整合营销业务价值链，强化"区域、业态、行业、线上线下"四个维度优势，助力并承办了一系列大型活动，包括"一带一路"国际合作高峰论坛、2017世界机器人大会、第四届世界互联网大会等，整合营销业务整体改善，2017年营收同比小幅增长4.36%。 景区业务稳定增长。乌镇景区坚持"文化+会展"小镇战略，品牌影响力持续扩大，2017年共实现营收16.46亿元，同比增长20.93%，累计接待游客1013.48万人次，同比增长11.81%；其中东栅累计接待游客468.91万人次，同比增长9.06%，西栅累计接待游客544.57万人次，同比增长14.28%。2018年一季度受天气影响，乌镇接待游客人次同比下降18.3%，营收同比增长4.31%。古北水镇通过品牌打造和精准营销，2017年实现营收9.79亿元，同比增长35.16%，共接待游客275.36万人次，同比增长12.89%，2018年一季度接待游客同比基本持平，营收同比增长16.93%，随着古北业态的逐渐丰富，预计客流将继续增长。濮院景区正在按计划稳步推进，预计2019年开业，濮院与乌镇差异互补，开业之后有望形成公司景区业务新的增长点。 光大入主，开启新时代。根据公司2018年1月公告，共青团中央将旗下中国青旅集团公司100%国有产权整体划转至光大集团，划转完成后，光大集团通过青旅集团合计间接持有上市公司20%的股份。光大集团旗下旅游资产较少，与公司的协同目前来看尚不明显，但光大入主之后，公司作为光大旗下大旅游平台，在资金和市场化运营方面预计都会得到集团较大力度支持，期待公司未来长期发展。 盈利预测与投资评级：估值方面，我们将公司2018-2020年每股收益上调为0.921元、1.019元、1.161元，对应的PE为22.11倍、20倍、17.54倍，鉴于光大入主之后公司可能的发展机遇，给予公司2017年30倍PE，将公司目标价调整至27.63元，结合当前股价，维持公司"买入"评级。 风险提示：重大疫情，乌镇、古北水镇客流低于预期 |
