振华重工(600320)订单增长良好 利润率提升
新签产品订单有望创五年来新高：根据公司网站新闻，上半年新签订单约24 亿美元，同比增长15%，港机业务和海工业务均有所增长。其中，港机业务新签订单11 亿美元，同比增长5%，根据跟踪项目，预计全年该业务将获得28 亿美元订单；公司重点开拓的海工业务表现不俗，上半年新签订单13 亿美元，同比增长26%。公司2009-2013 年新签产品订单（不含南京BT 项目）在30~40 亿美元徘徊，而2014 年有望创下五年来新高。 产品利润率触底提升，弹性较大：公司的综合毛利率在2010 年达到低点，2011-2013 年有所回升，但仍不足8%，这主要是海上重型装备、船舶运输等业务的毛利率偏低所致，这导致公司2010-2013 年扣除非经常性损益后都处于亏损状态。2014 年1 季度，公司的综合毛利率达到13.7%，为2009年以来的最高水平，随着港机市场呈现温和复苏和海工产品成熟度提高，公司的综合毛利率有望逐渐恢复到较好水平。 行业呈现整体性复苏：全球著名的货物搬运解决方案供应商Cargotec 公司近期公布了2014 年2 季报，当季承揽订单9.93 亿欧元，同比增长19%，其中，以Karmar 为品牌的港口设备板块新签订单分别同比增长15%。 盈利预测和投资建议：根据分产品情况，我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入24,043、25,327 和27,168 百万元，EPS 分别为0.044、0.069和0.117 元。公司作为全球集装箱起重设备龙头企业，当前受益于港机行业需求的回暖，而海工装备业务处于积累交付经验的发展期，结合业绩情况和估值水平，我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示：原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险；宏观经济环境波动对于港口机械、海上重型装备等需求影响的风险。 |
