水晶光电(002273)3D Sensing助力业绩增长
【2018-06-23】 结论与建议： 公司是国内手机滤光片行业的龙头企业，一方面手机滤光片产业在双摄、高像素等需求推动下未来依然将保持较快的增长态势。另一方面，3D感测需求的快速爆发，将提供公司业绩新的增长动力。 长期来看，光学领域的创新层出不穷，AR/VR，3D感测等应用逐步进入大规模商业化阶段，对于公司将是长期的业绩助力。我们预计公司2018、2019年可实现净利润5.0亿元和6.4亿元，YOY为42%和28%，EPS为0.58元和0.75元；目前股价对应2018-19年PE分别为22倍、18倍，估值处理历史低位。考虑到公司业绩快速成长，光学领域壁垒较高，给予“买入”的投资建议。 3D感测推动业绩提升:公司浸淫窄带滤光片领域多年，最早Kinect即参与其中，目前与Viavi配合为苹果提供3D感测滤光片的后道以及与Heptagon配合为DOE镀膜，是目前上市公司中在相关供应链中渗透最深入的标的。2017年公司3D感测产品收入约1.4亿元，占公司营收份额的6%。预计2018年将是3D感测需求快速爆发的时点，苹果3款新机以及国内终端安卓机厂商旗舰机型均将配置该功能，将推动公司3D感测相关收入超过8亿元，在总收入中的比例大幅增长，是未来两年业绩增长的最大动力。同时从产能来看，2017年末公司扩充生物识别滤光片组件产能，预计到2019年生物识别组立件产能增加250KK/年,新增产值15.3亿元，预计净利润2.3亿元，产能扩张将保证公司业绩的持续提升。 双摄带动滤光片业务稳定增长:2017年手机双摄渗透率不足两成，我们判断未来终端厂商对于成像质量的追求将持续，双摄渗透率率有望大幅提升，将带动手机滤光片需求以年均15%的速度成长，同时8M像素镜头占比持续提升，对于蓝玻璃需求亦将有拉动，公司作为国内滤光片行业的龙头，其手机摄像头滤光片收入亦将保持稳定的增长态势。 2Q18业绩明显改善：1Q18受去年底智能机去库存销量疲弱以及汇率波动影响，公司收入下降19%，净利润下降9%，随着国内智能机需求的抬头以及3D感测产品需求的爆发，公司预计1H18净利润0%-30%，对应2Q净利润增长7%-58%，增速明显加快。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2018、2019年可实现净利润5.0亿元和6.4亿元，YOY为42%和28%，EPS为0.58元和0.75元；目前股价对应2018-19年PE分别为22倍、18倍，估值处理历史低位，考虑到公司业绩快速成长，光学领域壁垒较高，给予“买入”的投资建议。 风险提示：手机市场销量不及预期。 |
