中航沈飞(600760)中国歼击机摇篮 看好公司产期发展
【2018-06-28】 过去沈飞：中国歼击机摇篮，三代机核心生产基地 沈飞隶属于中航工业集团公司，是以战斗机制造为主，被誉为“中国歼击机的摇篮”，旗下共1家一级子公司——沈飞公司以及5家二级子公司。目前核心产品主要为重型歼击机歼-11、第一架舰载歼击机歼-15、重型歼击轰炸机歼-16以及四代机FC-31。 现在沈飞：歼击机唯一上市平台，股权激励促长期发展 沈飞集团整体上市，A股歼击机唯一上市平台。2016年8月26日，中航黑豹停牌筹划重大资产重组。2018年1月12日，公司正式更名为“中航沈飞”，标志着沈飞集团整体注入上市公司顺利完成，成为A股歼击机唯一上市平台。 业绩加速增长，未来有望持续。2012-2017年，公司营收复合增速12.04%，归母净利复合增速14.07%。未来随着下游客户需求不断增长，产品结构持续优化，公司业绩有望持续高速增长。 未来沈飞：新机型加速列装，定价机制改革提升利润率 解放军空军和美空军存在明显代差，更新换代成未来趋势。《世界空军力量》显示：解放军战斗机中三代机占比仅为37%，远低于美军的70%。未来受益于三四代机换装需求，沈飞业绩有望快速增长。 总装单位最为受益。受制于成本加成体制，军品总装厂普遍利润率偏低。军品定价引入目标价格管理机制后，总装厂降本增效意愿将更为强烈。如果按照激励利润上限为5%的目标成本，总装单位利润率有望达到10%。沈飞作为歼击机总装企业，未来利润率或将持续提高。 盈利预测与投资建议 公司歼击机唯一上市平台，受益于三四代机换装需求以及军品定价机制改革不断推进，我们看好公司长期发展。预计公司2018～2020年EPS 分别为0.60、0.80和0.96元，对应PE 为57X、43X 和35X，给予“强烈推荐”评级。 风险提示 新机型列装不达预期；军品定价机制改革不达预期。 |
