沃森生物(300142)调研报告:疫苗单抗齐头并进 业绩拐点可期
【2018-06-08】 投资要点： 公司是研发能力很强的生物药龙头，多款重磅产品即将陆续上市，业绩将实现跨越式增长。23价肺炎球菌多糖疫苗2017年8月份上市销售；13价肺炎球菌结合疫苗进入生产申报阶段；2价HPV疫苗处于临床三期阶段。其中，23价肺炎多糖疫苗是短期业绩增长点，竞争格局好，2017年销售额1亿，2018年有望达到3-4亿。 重磅品种13价肺炎结合疫苗申报生产已受理，预计18年4季度获批。2价HPV疫苗处于临床三期后期，有望2019年上市，成为首个国产HPV疫苗，并已和盖茨基金会签订销售协议。9价HPV申报临床获批，进度国内领先。这两个重磅产品上市后每年将为公司带来10亿以上净利。 公司单抗平台布局完善，多个重磅品种处于临床三期阶段。控股子公司嘉和生物是国内领先的单抗研发平台，在研的项目数量超过10个，产品梯队合理。曲妥珠单抗和英夫利昔单抗仿制药的研发均已进入了III期临床试验阶段，研发进度处于国内领先水平，预计2020年实现上市销售。抗PD-1人源化单抗和重组抗IL-6人源化单抗等均已进入了临床阶段。 2017年一次性计提河北大安股权赔偿，导致17年业绩亏损幅度较大，经营最大的不确定性已经排除，2017年成为业绩最低点，2018年业绩反转，2019-2020年业绩有望爆发。我们预计18年-20年公司实现收入8.0亿、21.8亿、39.6亿元，净利润1.46亿元、3.56亿元、5.94亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 1、在研产品申报进度不及预期； 2、上市产品销售不及预期； 3、行业突发黑天鹅事件 |
