金辰股份(603396)光伏组件自动化设备龙头 拓展电池片设备静待平价化景气期
【2018-07-12】 组件自动化设备龙头，拓展电池片设备布局未来，给予"推荐"评级 公司光伏组件自动化生产线Q4系列高端产品具备很强竞争力，大客户隆基股份等有望维持较好产能扩建节奏。公司拓展电池片设备，有望成为光伏制造中后段自动化生产解决方案供应商，未来将受益于光伏平价化景气周期带动的设备需求。预计公司2018-2020年归母净利润1.02亿、1.32亿和1.86亿元，EPS分别为1.35元、1.75元和2.46元，对应当前股价PE分别为25.2X/19.4X/13.8X，首次覆盖给予"推荐"评级。 光伏行业长期空间巨大，预计2030年国内光伏装机容超500Gw 根据REN21的报告估算，全球光伏装机容量具备10倍以上增长空间，近年来全球光伏发电需求逐渐转向中国、印度等市场，根据《可再生能源发展"十三五"规划》，预计到2030年国内光伏装机容量超500Gw。 政策调整将加速行业洗牌和平价化趋势，单晶硅路线存潜在产能缺口 发改委等发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》下调了国内光伏补贴并调控装机规模，预计2018年国内光伏新增装机量将大幅下滑50%左右。此次政策调整将加速行业洗牌，我们认为优质光伏制造业同时具备资金实力和技术成本优势，有望胜出。需求收缩与补贴下调将促使光伏生产成本下降，加速发电侧平价，进而引发下一轮需求复苏。单晶路线已成为主流，按全球装机需求80-90Gw估算，目前单晶产能存在20Gw左右潜在缺口。 预计公司在手订单约10亿，隆基股份等大客户产能扩建有望延续 公司为光伏组件自动化生产设备龙头供应商，公司Q4系列产品可实现单条自动化线250-300WM的组件产能，能大幅提升组件生产效率并降低生产成本。根据公司预收款项估算，预计公司在手订单约10亿，大客户隆基股份、正泰电器等具备资金实力，有望在政策调整期间维持产能扩建进度。 公司持续拓展电池片生产设备，有望成为光伏自动化生产解决方案供应商 光伏电池片生产设备为公司IPO募集资金的主要投资方向，近年公司已完成电池片包装机、上下料机、装盒机等设备的开发，未来将进一步拓展制绒、丝网印刷、PECVD等环节。拓展部分电池片设备将使公司市场空间扩大一倍以上，未来公司有望成为光伏制造中后段自动化生产解决方案供应商，随着平价化景气周期到来迎快速增长机遇。 风险提示：大客户产能扩建低于预期、新产品拓展进度不达预期、政策进一步收紧、平价化进展缓慢。 |
