徐工机械(000425)增发截止日临近 如完成有望打开未来发展空间
【2018-06-19】 事件：2018年2月1日，公司收到中国证监会出具的《关于核准徐工集团工程机械股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行新股。公司需在批复自核准发行之日起6个月内完成增发。 公司2016年12月发布定增预案（后进行调整）：公司拟3.08元/股向华信工业、盈灿投资、泰元投资和泰熙投资定向增发不超过13.49亿股，募集资金不超过41.56亿元。拟用于高端装备智能化制造项目等。 我们认为：公司增发截止日临近。如果增发能够完成，则需要在6-7月份完成，目前时间点逐步临近。如增发得以完成，有望打开公司未来发展空间。 公司业绩高增长趋势不变，全年业绩有望继续超预期 1) 公司2018年一季度实现营业收入107.84亿元，同比增长79.79%；归母净利润5.19亿元，同比增长157.39%。 2) 公司季度业绩环比稳中有升：2017年4个季度净利润分别为2.02、3.48、2.28、2.48亿元。2018年1季度净利润环比翻倍增长，我们判断公司资产负债表质量已大幅改善。2018年公司轻装上阵，全年业绩实现速增长。 3) 公司2018年经营计划：力争全年营业收入368亿元，同比增长约26.3%。 中美贸易摩擦可能较长时间持续紧张；国内政策有望微调助周期板块企稳 作为工程机械的两大下游支柱行业，2018年基建投资增速下滑明显，房地产投资增速偏平，使得整个周期性板块表现欠佳。自国家4月18日降准，我们判断在中美贸易摩擦可能长时间保持紧张状态，国内政策有望继续微调，持续扩大内需，房地产行业投资可能超市场预期，对冲基建下滑的影响。 军民融合：成立军品研究所，实施无人操控、全自动变速箱等重大研发项目。 徐工机械：工程机械领军企业，背靠徐工集团，集团挖掘机业务大幅增长 1) 公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一，实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。 2) 公司徐州国资委持股42.6%，徐工集团体内挖掘机业务有望大幅增长，尚在上市公司之外。2018年1-5月，徐工挖掘机累计销量达12347台，同比增长88.5%。徐工挖机已成为国内挖掘机行业的第一集团军，市占率超过10%，仅次于三一重工和卡特彼勒。 3) 徐工占据汽车起重机市场过半份额：作为国企，徐工机械在人员裁减方面较为谨慎，因此在行业需求暴涨的情况下，徐工拥有最为充足的人员机构，且零部件供应保障较好，市场占有率有望稳中有升。 投资建议：公司业绩有望超预期！我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.27、0.35、0.43元，对应PE分别为15x、12x、10x，维持"买入"评级。 风险提示：周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险。 |
