沪电股份(002463)中报业绩上调 管理改善超预期
【2018-07-12】 投资要点： 事件：7月9日晚，沪电股份将年中净利润预期从1.1-1.6亿元上调至1.7-2.0亿元。公司表示，2018年半年度，公司经营情况好于先前的预期，主营业务收入较上年同期增长约14%，主营业务毛利率较上年同期亦有所上升。 营收与净利润增速均超预期。此前，我们预计公司今年营收增速为8%，上半年营收约24.5亿，增速收报14%，略超预期。半年报净利润中值1.85亿元，净利润同比增速为79.66%，超出此前预计的全年54%增速，利润率从1H2017的4.8%上升至6.9%-8.2%。 短期成长主力：汽车板业务从国内第一走向全球前五。受益于汽车电子化以及新能源汽车的普及，车用pcb将成为增速最快的子板块。PCB汽车板安全性要求严苛，入围供应商享有护城河。汽车电子供应商预计将以外资为主，沪电已获大陆、博世、天河、捷普、马锐等多家Tier1零部件客户认可。在新产品方面，公司24GHz毫米波雷达和BMS用PCB已于2016年顺利出货，证明公司具有应对ADAS、新能源等车用PCB新需求的研发能力。 长期成长逻辑：5G及数据中心建设提升高频高速通讯板需求。通讯为PCB最大的应用领域，占比27%，大型伺服器、交换机、数据中心、通讯基站等产品市场对8-16层多层板、18层以上超高层板有强劲需求。沪电通讯PCB板主要应用于基站与IDC设备，拥有华为、爱立信等国内外知名通信客户。短期来看，4G基站建设年投入额下滑，但网络服务器市场却因IDC市场高速增长而于3Q2017大幅回暖，为公司通讯PCB平稳发展提供新机遇。 业绩拐点初现，员工持股授予完成。截至2017年，昆山新厂产能利用率已在高位运行，黄石新厂一期产能利用率仍在爬坡中。2018年为黄石一厂投产第4年，基于季度向好假设，正向盈利可期。6月22日，公司公告已向3名高管及414名中层管理人员和其他员工授予4,471.09万股，基于2018-2020年业绩进行考核激励。 维持盈利预测，维持增持评级。公司半年度营收及净利润均高于此前预期，因中报业绩尚未落地，暂时维持沪电股份2018/2019/2020年收入预测50.0/54.5/59.6亿元，净利润预测3.14/3.77/4.43亿。基于公司在通信和汽车PCB领域的技术和客户优势，看好公司持续的投资价值。参考同业估值水平，给予2018年26X估值参考，对应2018年目标市值85.7亿，上升空间18%，维持增持评级。 |
