智飞生物(300122)2018年半年度业绩预告点评:业绩持续加速 长期成长可期
【2018-07-05】 一、事件概述 2018年7月2日，公司发布2018年半年度业绩预告：公司实现盈利66998.14~71292.89万，同比增长290%~315%，符合我们此前点评报告的预期；公司非经常性损益对净利润的影响金额约为-279.63万，扣除非经常性损益后预计净利润同比上升299.84%~325.36%。 二、分析与判断 两大品种驱动公司业绩快速增长 公司上半年业绩受益四价HPV疫苗的加速放量，保持高速增长。2018年初至今，其已合计获批签发262.5万支，在29个省市中标，处于快速上量阶段，预计全年销量超过450万支，贡献净利润5.4亿以上；19年销量有望达600万支。传统支柱产品AC-Hib三联苗销售继续稳步增长，年初迄今获批签发279.6万瓶，预计18、19年分别实现销售600万、800万瓶，对应净利润6亿、8亿元。 九价HPV疫苗加速获批，打造未来业绩弹性 受益国家政策支持，九价HPV疫苗自4月20日递交进口注册申请后仅1月有余便完成了获批、批签发等流程。公司于5月1日与默沙东签署协议，获得九价HPV疫苗代理权，推动在各省的招标工作，目前首批批签发6022支并已在海南接种首针。九价和四价疫苗合力覆盖16~45岁女性，形成年龄梯队互补，巩固公司在国内宫颈癌预防市场的优势，并为公司业绩带来巨大弹性。 母牛分枝杆菌疫苗（结合感染人群用）纳入优先审评，研发管线渐入收获期 公司在结核预防和检测领域布局丰富。母牛分枝杆菌疫苗（结合感染人群用）上市申请6月5日纳入优先审评名单，成为公司在结核领域的一大里程碑；预计本品有望于今年下半年获批，假设用于合计4000万人的入学体检人群和部分自主体检人群，强阳性感染率20%，则对应4800万剂空间；此外，配套使用的诊断试剂EC已完成临床，冻干重组结核疫苗进入1期临床，BCG-PPD则处于临床受理阶段。结核以外，五价轮状疫苗已正式获批，预计年底上市销售，未来空间近20亿；15价肺炎结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、冻干狂犬疫苗（MRC-5细胞）等均取得临床批件；吸附无细胞百白破（组份）联合疫苗临床申请获受理；公司研发管线渐入收获期，未来空间广阔。 三、盈利预测与投资建议 公司三联苗、四价HPV疫苗持续放量，九价HPV疫苗进展迅速，业绩弹性可观，以母牛分枝杆菌疫苗、五价轮状疫苗、结核诊断试剂EC为首的研发管线进入收获期。预计18~20年EPS0.94、1.44、1.65元，对应PE为50X、33X和29X；公司为行业领军企业，后续品种布局形成梯队，可有效支撑其估值，维持"强烈推荐"评级。 四、风险提示： 产品销量不及预期；研发进展不及预期。 |
