蓝光发展(600466)双核驱动 未来高清
【2018-07-10】 控巴蜀以谋天下，地产业务进可攻退可守。公司立足成都，充分受益成都市场的良好基本面。成都楼市连续调控后，真实需求仍然旺盛，市场更加健康和理性。成都市场将成为公司业绩的压舱石。同时，公司全国化布局初具规模，华东和华南快速推进。加之激励机制到位，外拓动力充足。公司地产业务进可攻退可守，未来值得关注。 股权激励彰显信心，行权价格安全边际大。根据公司最新股票期权激励计划，行权条件为公司未来三年归母扣非净利润分别为22亿元、33亿元和55亿元，相对2017年分别增长61%、142%和266%，对应三年复合增速为54%，彰显管理层的公司未来的强烈看好。同时，除权除息后行权价格为7.1元，大幅高于市价5.73元，目前价格安全边际较大。 多元化有望熨平业绩波动，提升公司估值。公司积极打造以地产为核心的“同心多元生态链”，物业、商业及文旅板块充分利用公司传统优势，业绩增长平稳可持续。同时，生物医药平稳增长，3D生物打印前景可期。公司的多元化布局有望熨平地产行业的强周期，并提升公司估值水平。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为330.3亿元/428.8亿元/516.7亿元，归母净利润为25.3亿元/38.0亿元/50.2亿元，EPS分别为0.75元/1.18元1.59元。我们给予公司11倍PE。对应2018年EPS目标价为8.25元。同时，公司每股RNAV为11.2元，相对目前股价折价49%，安全边际大。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：竣工及结算不达预期；三四线市场受政策影响大幅回落。 |
