珠海港：主业符合预期，投资收益回落
珠海港 000507 公路港口航运行业 研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2014-04-25
事件描述
珠海港公布2014年1季报，公司一季度实现营业收入3.01亿，同比增长23.3%，毛利率同比下跌0.6个百分点至14.13%，归属于母公司所有者的净利润为-0.15亿，实现EPS为-0.0186元，去年同期为0.0241元。
事件评论
物流贸易拉动营收增长，投资收益回落致一季度亏损。公司一季度营业收入同比增长23.3%，主要因物流贸易业务迅速增长；物流贸易业务发展同时使得营业成本同比上涨24.2%，毛利率同比下跌0.6个百分点至14.13%，与去年同期基本保持持平。但归属于母公司所有者的净利润同比亏损0.15亿，是因为投资收益同比大幅减少0.4亿至-0.14亿，去年同期为0.26亿：1）公司去年同期确认了珠海电厂2012年度0.37亿的分红收益，而今年一季度无该项分红；2）神华煤炭码头等合营企业投资收益亏损。
云浮新港减亏，风电业务净利润大涨一倍。云浮新港与风能公司一季度营业收入同比分别大涨28.00%和41.03%，其中云浮新港一季度货物吞吐量同比增长63%，集装箱吞吐量同比增长31%，亏损306.59万元，同比减亏30%，公司控股云浮新港以来已逐步通过专业化运营提升其产能利用率，大幅度减亏，新港建成以后还处于陆运货源回流的阶段，我们预计2015年可能实现盈利；而风能公司今年1-3月风况好转，净利润同比大涨104.39%至623万。
维持“谨慎推荐”评级。从长期来看，公司的转型初步成型，商业中心和风电场已经贡献利润，煤炭港口和天然气业务将是下一个突破口；未来集团对珠海港港口资源的整合，将成为转型的深化步骤。考虑到珠海碧辟化工最近2-3年无法贡献业绩，珠海电厂投资收益因为结算时间点原因今年将同比减少，业绩增量将主要来自高栏商业中心、风能公司等，我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.09元和0.12元，维持“谨慎推荐”评级。
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