冠农股份(600251)2014年钾肥行业库存不断下降
公司发布2014 年上半年业绩，主营业务收入5.7 亿元，同比增长31%，归属上市公司普通股股东净利润1.6 亿元，同比增长3%，合每股收益0.45 元，超出我们之前预期。公司实现对罗钾的投资收益1.8 亿元，同比下降4%。
发展趋势 钾肥行业库存不断下降。钾肥港口库存从120 万吨下降到90 万吨左右，中国下半年钾肥大合同谈判或将取消，可能进一步消耗国内钾肥库存，导致明年大合同谈判价格上扬。国际方面，近三年来钾肥生产商开始控制开工率，钾肥生产商的高库存消化已初步见效，2014 年6 月底北美生产商库存已低于以往5 年平均水平，创近3 年最低水平。 硫基复合肥需求增大，利好公司。今年上半年市场硫基复合肥需求扩大，公司作为拥有国内最大硫酸钾产能的化肥公司将受益于下游需求的好转。 明年硫酸钾产能大量投放，价格或将承压。今年硫酸钾价格创出历史新高，引来年底超过100 万吨新增曼海姆法的氯化钾制硫酸钾产能投放在即，或将对明年硫酸钾价格带来压力。 盈利预测调整 由于硫酸钾价格上涨，我们上调公司2014 年EPS 为0.95 元，上调幅度88%。上调2015 年EPS 至1.10 元，上调幅度71%。 估值与建议 目前股价对应14/15 年P/E 为18.9/16.4x。维持中性评级，上调目标价至21.5 元，上调幅度26%，对应14/15 年P/E 为22.6/19.5x。 风险：化肥需求增长不达预期，极端恶劣天气等。 |
