宁波高发(603788)重视优质成长 逆势下的相对优势
【2018-08-01】 自动换挡器稳步提升，产品结构优化逻辑持续演绎。公司核心客户吉利和上汽通用五菱的自动挡换挡控制器比例持续提升，去年换挡控制器产品中约有25%为自动挡，2018年预计渗透率提升至35%以上。换挡器产品结构优化逻辑持续演绎，未来自动挡渗透率提升还有较大空间。产品结构优化，使得换挡器单车价值量倍增，并带动公司业绩向上。 换挡器细分领域龙头，自主品牌客户开拓顺利。公司2017年配套乘用车换挡控制器销量超过330万套，国内市占率约为14%，下游客户涵盖上汽通用五菱和大部分自主品牌如吉利、众泰、上汽乘用车、江淮、长安、比亚迪。新客户中，长安和比亚迪多款配套新车在下半年陆续上市，且比亚迪新款车型多为电子换挡器，产品价值量高于自动挡，有助于提升公司业绩。 复制换挡器发展路径，电子油门踏板高速增长。公司在拉索领域为自主品牌和合资品牌配套关系良好，在新产品应用拓展中，良好的客户关系和稳定的产品质量起到了重要的帮助作用。换挡控制器近几年市场份额持续提升，未来电子油门踏板有望复制换挡器的发展路径，实现高速增长。 投资建议：我们预计公司2018年、2019年归母净利润约为3.1亿元、4.0亿元，对应目前市值57亿，估值为18倍、14倍，假设2018年动态市盈率为23，对应目标价为31元。 风险提示：下游整车销量低于预期；电子档控制器渗透不及预期。 |
