潞安环能(601699)喷吹煤产销量触底回升 低估值标的可优先布局
【2018-07-24】 受益下游钢铁行业回暖，公司主要产品喷吹煤产销量已触底回升。供给侧改革下煤价维持高位，预计2018-2020年EPS将达到1.10/1.16/1.19元。目前公司股价处于历史绝对低点，存有业绩持续向好引发的估值修复空间，十三五期间还有集团煤矿注入后引发的业绩增厚预期，维持强烈“推荐投资-A”评级。 喷吹煤产销量触底回升，巩固龙头地位。随钢铁行业逐渐回暖，公司喷吹煤产销量已自2016年触底回升，2017年喷吹煤产量达到1454万吨，占据14%的市场份额，进一步巩固行业龙头地位。目前下游需求进一步改善，公司坚定精煤战略不变，预计喷吹煤产销量和占比仍有上升空间。测算2018-2020年产销量有望达到1535/1621/1708万吨，销售占比升至40%以上。 量价齐升助力业绩持续增长。受益整合矿投产和先进产能的验收，公司煤炭产销量预计将再创历史新高。测算2018-2020年原煤产量4220/4350/4370万吨，同比增速1.4%/3.1%/0.5%。我们判断十三五期间煤炭行业持续存在供给缺口，公司将从中受益，测算未来三年综合售价为579/591/603元/吨，同比上升7%/2%/2%。成本方面存有一定反弹压力，但总体仍在可控水平。测算煤炭板块贡献净利31.4/32.8/33.7亿元，同比增加23%/4%/3%。 山西国改取得实质性进展，公司或将受益集团现代煤化工战略。山西此次国改决心和力度前所未有，七大煤企在上市公司层面的资本运作已经拉开序幕。公司作为潞安集团唯一上市平台，有望承接集团优质煤炭资源。此外集团主业变更为现代煤化工，公司或将受益于此，实现产业链的深化布局。 盈利预测及投资评级。预计2018-2020年公司归母净利为32.9/34.8/35.5亿元，对应EPS为1.10/1.16/1.19元/股，同比增速18%/6%/2%。公司作为喷吹煤龙头企业，不仅有随煤价上行带来的估值修复，还有国改资产注入增厚业绩的预期。目前公司股价对应18年EPS仅7.5倍PE，处于历史绝对低位，向上空间较大，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：宏观经济下行；贸易战升级；煤价逆向回调；国改进度不及预期；大额诉讼结果不利于公司 |
