思创医惠(300078)2018年一季报点评:一季报收入增速预示全年收入向好
【2018-05-04】 财务费用、销售费用、退税造成净利润下滑 思创医惠2018Q1 财务费用达到830 万元，同比增加126.95%，主要原因是由于公司借款增加及美元走弱所导致的汇兑损失；销售费用达到2380 万元，同比增加29.36%，主要原因是由于公司销售规模增加，市场宣传力度加大；其他收益下滑45.53%至1078 万元，主要原因是由于去年同期软件增值税退税较多。 商业智能业务进一步下滑，医疗业务增速显着 思创医惠一季报披露商业智能业务由于美国客户拖欠货款影响，销售额与去年同期大幅度下降。根据公司2017 年披露的口径，商业智能业务实现收入6.99 亿元，收入占比63%。根据公司2018Q1 季报披露的口径，思创医惠在一季报实现了11.01%的整体收入增加。 思创医惠并没有在季报中披露不同业务的收入占比。我们用2017 年年报的收入占比模拟2017Q1 季报的收入占比。需要注意的是，2017 年当年，医疗收入业务是迅速增长的（+21%），而商业智能业务则是下降的（-7%）。因此，用2017 年年报的收入占比模拟2017Q1 的收入占比会导致我们算出来的医疗增速偏低。 假设2018Q1 思创医惠商业智能业务收入整体下滑10%，那么对应的医疗业务需要超过40%的增速才能使得思创医惠整体收入达到披露口径。由于我们用2017 年年报模拟所导致的增速偏低的原因，因此我们有较为充分的理由认为思创医惠医疗业务2018Q1 增速超过40%。由于一季报通常属于医疗业务的淡季，全年占比较低，我们认为思创医惠医疗业务全年会有较为高速的增长。 两大主业：商业智能业务+智慧医疗业务 公司商业智能业务以全球领先的EAS、RFID 开发与应用平台为依托，凭借从标签的研发制造到系统集成的全产业链优势，面向全球商超、服装鞋帽、3C 连锁、珠宝等零售行业以及市政、物流、资产管理等行业，提供 EAS 电子防盗标签、RFID 标签、硬件设备以及智慧商业整体解决方案服务。 公司智慧医疗业务运营主体为医惠科技，主要产品包括基于解决医院各应用系统数据交互信息孤岛，实现医院标准化医疗信息集成、共享的智能开放平台；以及基于“智能开放平台+微小化应用”的解决方案，是国内唯一一家能同时为医院提供JCI、HIMSS 和医院信息互联互通评审咨询服务的IT 企业。 医疗信息化上市公司毛利率领军者 毛利率可以充分反映出一个公司的技术水平和竞争地位。我们统计了A 股主要医疗信息化上市公司毛利率的情况，我们发现，思创医惠的毛利率名列前茅。 看好未来发展 预计公司18-20 年收入分别是13.39/16.63/20.80 亿元，同比增长20.4%/24.2%/25.1%；归母净利润分别是2.39/3.28/4.43 亿元，同比增长83.3%/37.3%/35.0%；EPS 分别为0.30/0.41/0.55 元；对应PE 分别为43.8/31.9/23.6倍。 风险提示 医疗行业信息化发展低于预期；商业智能业务进一步下滑；股权结构影响公司发展。 |
