旗滨集团(601636)公司业绩增长+估值低位 股份回购彰显信心
事件： 6月29日晚间，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的预案公告：拟以公司自有资金不超过人民币4.5亿元，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过4.5元/股，回购期限为自股东大会审议通过之日起6个月内。 在回购股份价格不超过4.5元/股的条件下，预计最大回购股份数量为1亿股，约占公司目前总股本的3.72%。本次集中竞价回购的股份将予以注销，注册资本相应减少。 核心观点 浮法玻璃龙头之一，周期中具备成长禀赋。旗滨集团于2005年由宁波旗滨、宁波永大建设等七家公司共同出资设立，2011年上交所上市。目前公司主营业务为玻璃原片的制造与销售，产品包括：优质浮法玻璃、着色玻璃及热反射镀膜玻璃等。受益于供给侧结构性改革和环保趋严的双重影响，行业供给端投放低于预期带来供需关系改善、盈利能力提升，2017年公司实现收入75.85亿元，同比增长8.96%，实现归属母公司股东净利润11.43亿元，同比增长36.83%。从历史业绩来看，公司在过去十年中盈利呈现出周期性与成长性共存，其中2013-2017年公司营业收入、归属于母公司股东净利润复合增速分别为21.1%、31.1%，展现出较强的业绩成长性与优良的成本管控能力。 2018年行业供需环境仍好，公司产能投放促业绩稳增长。2018年环保趋严将助力落后产能淘汰，排污许可证制度、新的排放标准以及玻璃产能置换办法的实施，环保督查?回头看?，将推进供给侧改革；集中冷修及冷修升级转向高端，新增、复产产能冲击有限，供需继续保持紧平衡。公司产能投放方面，2017年3月公司收购了广东旗滨节能玻璃、浙江旗滨节能玻璃、南方节能玻璃（马来西亚）、郴州旗滨光伏光电玻璃等子公司少数股权，2017年报中披露：广东旗滨节能项目已进入调试阶段，浙江旗滨、南方节能节能项目也处于尾声，以上新建项目逐步投产将助力公司净利润稳步增长。 或受房地产悲观预期影响，目前估值处于相对低位。或受2018年国家调控房地产行业政策预期影响，公司股价自今年2月份以来出现持续调整，目前股价处于相对低位。截止7月2日收盘，公司每股滚动市盈率9.6倍，对应2018Q1市净率1.57倍，参考公司历史估值水平，滚动市盈率为上市以来最低水平，市净率为历史相对低位且比历史中枢值低约17%。 公司大比例股份回购，彰显信心。公司拟以自有资金不超过人民币4.5亿元在二级市场回购公司股份，回购价格不超过4.5元/股，预计最大回购股份数量为1亿股，约占公司目前总股本的3.72%，如此大比例股份回购注销一方面有助于二级市场股价企稳，另一方面将提升公司每股收益约3.76%。 盈利预测与评级：暂不考虑回购因素，我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.52元、0.55元和0.56元，对应的动态市盈率分别为8.4倍、7.9倍和7.8倍，给予"谨慎推荐"的投资评级。 风险提示：房地产下行超预期；新增节能玻璃产能投放低于预期；纯碱、平板玻璃价格变动。 |
