中航电子(600372)关注航电转债转股、航空工业增持、机载系统公司组建进展
【2018-06-26】 公司近况 6月25日晚公司公告：“航电转债”自2018年6月29日起可转换为中航电子股份，转股价为14.23元/股。 评论 当前转股价格较正股价格有11%溢价，可转债转股短期内对公司盈利摊薄较为有限。2017年12月公司公开发行2400万张可转债，发行总规模为24亿元。按最新转股价14.23元/股估算，假设航电转债全部转股，则公司总股本和流通股本将增加1.69亿股、扩大9.6%，EPS将稀释8.7%，但利息费用将节省480万元（按第一年票面利率0.20%估算）。然而由于当前转股价格较正股价格高11%（也即正股价格较转股价格低10%），短期内预计转股规模有限、对公司EPS的稀释有限。 公司第二大股东参与组建机载系统公司，有助于补足我国在机载设备领域的短板。6月9日公司公告，中航机电系统有限公司与中航航空电子系统有限责任公司筹划整合组建机载系统公司。6月25日晚中航机电公告，为实施上述整合，中航机电系统有限公司已更名为中航机载系统有限公司。我们判断，正如中国航发集团的成立助力航空发动机和燃气轮机重大专项的实施，机载系统公司的组建也将促进航空机载专项后续工作的开展。 关注航空工业对公司的后续增持进展。6月20日公司公告，中国航空工业集团在6月20日上午增持公司238万股、占总股本0.14%，合计作价2789万元、增持均价11.72元/股。基于对公司未来发展的信心，航空工业计划在6个月内累计增持总金额5000万元~2亿元（含本次增持），增持均价不高于15元/股，对应后续将继续增持至少147万股、占总股本0.08%。 估值建议 维持盈利预测不变。当前公司股价对应37.9x/32.8x18/19eP/E；维持目标价15.2元，对应45x/39x18/19eP/E、49x/43x18/19e备考P/E，潜在上涨空间19%，维持“中性”。 风险 军品订单与交付进度的不确定性。 |
