中际旭创(300308)2018年半年报点评：行业持续景气 毛利率回升 半年业绩稳定增长
【2018-08-13】 一、分析与判断 半年业绩良好，二季度环比稳定增长 公司二季度净利润1.69亿，环比一季度增长14.5%；单独子公司苏州旭创二季度净利润1.97亿元，环比一季度增长18.8%，业绩保持高速增长。公司去年发布股权激励计划，股权激励费用合计减少净利润约3643万元。同时，对苏州旭创超出承诺净利润的部分确认超额业绩奖励，产生财务折现费用导致净利润减少约1644万元。在合并日对苏州旭创无形资产评估形成增值约31000万，产生摊销费用2420万元，税后影响净利润约2132万元。排除以上因素，公司上半年净利润约3.9亿元。 毛利率水平稳步提升，数据中心需求持续旺盛 上半年高速光模块出货量较去年同期和前期相比均保持稳定增长，同时消化库存、提升良率使得公司产品毛利率逐步提升，2018年上半年公司毛利率达到25.12%，二季度毛利率达到25.93，环比一季度提升1.65pct。公司是全球100G光模块龙头企业，在北美谷歌、亚马逊都占有较大份额，北美数据中心建设持续旺盛。中国BAT也开始大规模建设自有数据中心，行业持续景气，公司将持续受益。 高速光模块实力有望进一步巩固 为满足数据中心迭代和速率提升的需求，公司向北美重点客户送样试用了400G产品，并取得了客户的认可和验证通过，预计明年上半年小批量出货。公司上半年发布定增计划，在400G光模块项目方面，项目达产后将形成45万只400G产能。同时，公司继续与国内外通信主设备商在5G无线光模块方面的合作，根据客户要求不断优化和提升5G无线产品，为参与5G网络试商用和全面建设做好充分准备。定增项目达产后将形成140万只5G无线光模块产能。 二、盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为1.73、2.56和3.06元，当前股价对应的PE分别为26倍、17倍和15倍。通信行业近一年PE最低值和平均值分别为49倍和73。维持“推荐”评级。 三、风险提示： 数据中心建设放缓；400G产品开发不及预期。 |
