招商蛇口(001979)2018年半年报点评:高毛利项目结转支撑业绩 多元协调值得期待
【2018-08-23】 高毛利率项目结转支撑盈利改善，业绩呈现高速增长 18年上半年公司实现营业收入209.9亿元，同比增长6.6%，归母净利润71.2亿元，同比上升97.5%。地产结算均价提升带动结算规模增长是营收平稳上涨的支撑。而盈利能力改善、投资收益贡献以及少数股东损益占比减少是公司业绩高速增长的主要原因。 销售量价齐升，拿地继续扩张 18年上半年，公司实现签约销售金额751亿元，同比上涨39.9%，销售呈现量价齐升。销售回款率有所下降，受到信贷政策以及销售节奏影响。18年上半年新增项目建面872万方，占销售面积的243%，公司依旧保持较高的土地投资强度，且后续投资依旧具备扩张空间。非市场化拿地以及下沉核心区域的卫星城使得公司成本管控持续提升。 持续向综合业务转型，内部多元协同值得期待 公司持续向创新综合业务发展转型，报告期内完成了对招商漳州的股权收购，增加了园区资源储备，锁定海西板块未来发展红利。此外，前海土地整备实施方案已经达成技术性共识，正推动加快政府审批。长租公寓新进入8个一二线城市，新增5134间房源，合计拥有近2万间。 预计18-19年业绩分别为2.03、2.22元/股、维持“买入”评级 18年是公司的“改革年”，组织变革、内部多元协调在保障运作效率提升的同时，进一步强化公司对于优质资源的锁定能力的能力，未来公司业绩以及销售规模增长将更具弹性。预计18、19EPS分别为2.03、2.22元/股，维持“买入”评级。 风险提示 公司销售不及预期，深圳市场储备占比过高，公司结算进度不及预期。 |
