康恩贝：提价+增持彰显信心
研究机构：民生证券 日期：2014-8-20 一、事件概述 8 月18 日，公司发布关于控股股东一致行动人调整增持公司股份价格的公告称：鉴于国内证券市场形势变化，公司实际控制人胡季强先生就其增持本公司股份计划中的价格由不超过14.84 元／股调整为18.5 元/股。 另外，公司发布关于公司股东股权结构变化的提示性公告称：岳星先生将其持有的全部重庆康恩贝150 万股的股份协议转让给胡季强先生。受让后胡季强先生共持有重庆康恩贝2,549.4393 万股，占重庆康恩贝总股本的20.73%。 二、分析与判断 “再次上调增持计划价格+增持上市公司股东股份”彰显对公司未来发展的信心公司曾公告，胡季强先生计划自2014 年6 月20 日至2014 年12 月19 日期间，由其本人或期控制的企业增持康恩贝股份，数量不超过本公司现总股份80960 万股的2%，均价不超过14.84 元（除权后），在增持计划实施期间及法定期限内其本人和其控制的企业不减持其所持有的本公司股份。而后，在2014 年6 月20 日至8 月18 日之间，胡季强先生及东阳康联股权投资合伙企业通过二级市场累计增持康恩贝流通股份4,984,565 股，其中胡季强先生增持1,040,365 股(均价为13.64 元/股)，东阳康联股权投资合伙企业增持3,944,200 股(均价为15.98 元/股)。公司此次发布公告称，胡季强先生鉴于其提出增持康恩贝股份计划后证券市场形势发生了积极明显的变化，自2014 年6 月20 日至2014 年8 月18 日期间上证指数升幅达到10.50%，康恩贝股价同期也上涨了22.15%，达到16 元以上，已明显超过原计划增持价格，为继续履行有关增持康恩贝股份的计划，其决定将原增持康恩贝股份计划中的增持价格由不超过15 元/股(分红除权后为14.84 元/股)调整为18.50 元/股。原增持计划的其他事项不变。 另外，胡季强先生通过受让岳星先生持有的全部重庆康恩贝150 万股股份，使其持有的重庆康恩贝股份从19.51%增至20.73%（重庆康恩贝持有浙江康恩贝制药股份有限公司7.79%股权）。 我们认为公司实际控制人上述两项举措彰显了对上市公司未来发展的坚定信心。.外延式+整合将是公司未来几年发展的重要看点 外延式：公司外延式动作不断，仅在2014 年上半年先是收购了贵州拜特51%股权，获得重磅品种丹参川穹嗪；后又收购北京嘉林药业1.1%股权；8 月公告称拟投资4.5 亿设立贵州康恩贝公司，主要目的是搭建贵州省的医药产业投资运营平台，加快公司在贵州省医药产业领域的开拓和整合。我们认为上述举措加速了公司在外延式方面的步伐，公司未来外延式发展值得期待，另外公司本次定增21 亿也提供资金基础和保障。 整合：在所有整合中，市场最为关注的就是公司营销体系的整合，公司现有的营销体系中包括10 个左右独立的营销平台，总体特点是平台多、小、散；公司意识到问题所在，未来立志打造全国性的非处方药品牌营销体系、高端医疗终端自营推广体系、基层医疗自营推广体系、药品招商代理推广体系四大体系，并逐步实施，上半年将康恩贝医药销售公司与天施康公司及其子公司珍视明营销平台进行了统一整合，部分提升了运营效率，公司上半年销售费用率为38.95%，同比下降2.36pp，期间费用率整体下降3.3pp。 三、盈利预测与投资建议 暂不考虑增发影响，预计14-16 年摊薄后EPS 分别为0.70、0.89、1.05 元，我们看好公司长期发展，维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 并购整合不达预期； |
