香雪制药：启动配股融资，发展添资金动力
研究机构：国信证券 日期：2014-7-24 事项： 香雪制药公告：拟按每 10 股配售不超过 3股的比例向全体股东配股，可配售数量共计不超过 152,871,998股，预计募集资金总额不超过人民币16 亿元。 评论： 拟配股融资不超过16亿元，将极大缓解公司资金压力 配股融资可缓解公司各项业务发展的资金压力。近年来，公司抗病毒口服液、橘红系列快速增长，未来产能扩充、存货管理、市场营销都需要准备充足的资金。此外，公司已有并购投资业务、研发投入、区域营销网络建设都需要资金作为保障。本次拟配股融资不超过16 亿元，将充分满足公司发展过程中的资金需求。 配股完成尚需时日，暂不考虑配股对股本及盈利的影响。按照10 配3 的配股方案，融资完成后公司股本将由现在的5.1亿股增加至不超过6.6 亿股，将构成一定程度的摊薄。考虑到本次配股计划尚需要股东大会及证监会审批，在配股融资完成前，我们暂不考虑配股对股本及盈利的影响。 药品保持较快增长，饮片业务整合顺利 药品形成“抗病毒+橘红系列+小儿化食”协同发展的局面：①抗病毒口服液在省外扩张、连锁药店18 支装替换12 支装下，今年增速有望加速至15% -20%；②橘红痰咳液进入北京、广东、广西等省基药增补，今年增速有望达40%；③小儿化食口服液作为治疗小儿厌食症的基药独家品种，已在山东、安徽县级医院等中标。 沪谯药业整合顺利，今年增速有望达30%。公司饮片业务秉承全产业链、全渠道、全品类的三全原则。沪谯药业在上海、吉林、山东具有较强的渠道优势，广东、山西、重庆等地顺利扩张。 公司业务梯队明晰，首次覆盖给予“推荐”评级 公司短中长期业务布局完善，原有药品业务保持近30%的收入增长，“抗病毒+橘红+小儿化食”形成良好的梯队；公司2013 年进军饮片业务后沪谯药业整合顺利，已成为公司发展的重要一极；中长期看直销、细胞免疫治疗等业务空间广阔。 我们预计公司14/15/16年EPS0.54/0.73/0.96 元，同比增长73%/36%/32%。公司未来几年均有望维持高增长，首次覆盖给予“推荐”评级，一年期合理估值25.55~29.20 元（15PE35~40x）。 |
