开元股份(300338)18H1归母净利同比增长18.6% 恒企持续推进网点及课程建设
【2018-08-22】 营收同比增加91.12%，归母净利润同比增加18.60%。2018年8月公司发布半年报，18H1实现营收人民币5.98亿元，同比增加91.12%(18Q1、18Q2同比增速分别为174.96%、59.46%)；实现归母净利人民币6535.64万元，同比增加18.60%(18Q1、18Q2同比增速分别为32.71%，14.41%)；实现扣非后归母净利人民币6254.68万元，同比增加16.53%，EPS为人民币0.19元。公司预计FY18前三季度净利润为人民币10917.25至14192.43万元，同比增加0-30% 18H1实现营收人民币5.98亿元，同比增加91.12%。主营业务收入为5.92亿元，分行业来看，报告期内职业教育行业营收为人民币5.08亿元(占比85.81%)，同比增长145.44%，；仪器仪表行业实现营收人民币8417.78万元(占比14.19%)，同比减少19.60%；分区域来看，国内营收占主体，报告期内国内实现营收人民币5.81亿元(占比98.14%)，同比增长91.50%；国外营收为人民币1132.97万元(占比1.86%)，同比增加35.39%。 毛利润率71.22%，同比增加0.62个百分点。18H1公司综合毛利润率为71.22%，同比增加0.62个百分点，其中职业教育行业毛利润率为74.05%，同比减少5.98个百分点；仪器仪表行业毛利润率为55.05%，同比增加3.18个百分点。报告期内期间费用率为57.33%，同比增加9.48个百分点，其中销售费用率为26.60%，同比增加9.26个百分点；管理费用率27.17%，同比减少0.67个百分点；财务费用率3.56%，同比增加0.89个百分点。 恒企教育目前在全国近150个城市共建立连锁校区近400所（包括加盟校区）。2018年上半年恒企教育对控股子公司牵引力教育IT培训做了组织重构、模式重构、产品重构、校区重构、资源重构等整合，在保持原有优势基础上，从过去IT基础培训的红海向IT培训市场急需的中高端蓝海转型。同时①产品课程启动原有业务剥离，改组董事会，转型纯正教育标的。②增加教育投入、扩大教育规模、提升教育档次加大对职教板块研发和新业务试点支持力度。 下调盈利预测，给予买入评级。恒企+中大英才作为全国性职业教育连锁品牌，在行业趋势向好背景下，一方面基于全国终端网点设施建设和互联网教育平台设施建设，一方面借助产融结合，加大内容研发力度，实现“跨赛道、多赛道”的平台化运作,有望成为中国职业教育市场第一梯队企业。2018年上半年恒企教育对控股子公司牵引力教育IT培训做了组织重构、模式重构、产品重构、校区重构、资源重构等整合，使得业绩释放低于预期。综上我们下调公司18-20年EPS分别由原来的0.72元、0.88元、1.14元，下调至0.62元、0.84元、1.13元，当前股价对应PE分别为15倍、11倍、8倍。参照目前A股教育板块18年平均估值，我们给予开元股份FY18目标价为23xPE*0.62元=14.26元 风险提示：开店速度不及预期，原有传统业务或拖累业绩 |
