博创科技(300548)2018年半年报点评:产品更新致业绩波动 期待业务回暖
【2018-08-24】 光无源器件平稳发展，有源器件拖累业绩增长。报告期内，公司光无源器件表现平稳，实现销售收入1.05亿元，同比增长0.72个百分点。在国内光纤到户需求下降，市场整体疲软的背景下，公司DWDM器件需求相对平稳。但光有源器件拖累业绩增长，2018年上半年实现销售收入0.13亿元，同比下滑83.83%，主要原因是公司主要合作企业Kaiam改进产品工艺，设计开发新产品，在更新换代及客户认证过程中，博创科技100GROSA产品销量有所下滑。此外，2018年Q2，公司毛利率31.74%，在收入下滑的情况下，毛利率较Q1增长1.36个百分点。公司三费率也得到有效控制，三费总额较去年同期下滑19.5%。 有源业务受挫，但未来可期。2018年上半年公司有源业务疲软，但公司不断提升自身技术实力，扩大产品规模并进行产品升级拓展，ROSA与TOSA集成生产光模块，未来新产品有望放量增长，公司光有源业务仍有发展潜力。 5G建设，光无源器件有望重回增长赛道。5G渐行渐近，承载网建设有望带动以DWDM为代表的无源光器件需求增加。加之，公司DWDM器件在国内市场份额名列前茅，具有一定的品牌影响力和竞争实力。在内部支持与外部需求共同驱动下，无源光器件销售有望回暖。 收购成都迪普，拓展10GPON业务。2018年，公司收购成都迪普光电科技有限公司。成都迪普在国内10GPON光收发模块中技术先进，相关产品已获若干客户认证并批量出货，且交易方承诺，2018-2020年实现扣非后归母净利润分别为1000万元、1500万元、2500万元，保障了业绩增长。此次收购，公司开始布局10GPON业务，未来或将推动业绩增长。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.89元、1.04元、1.26元，对应PE分别为39倍、33倍、27倍。考虑到5G建设及100G产能释放，首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示：光有源业务投产不及预期，产能不能释放的风险；无源产品需求不及预期的风险；中美贸易战带来的风险。 |
