和而泰(002402)2018年半年报点评:业绩增长符合预期 扩产迎接需求爆发
【2018-08-17】 【投资要点】 2018年上半年公司实现营业收入12.28亿元，同比增长33.10%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长26.28%。业绩同比上升主要系客户订单需求同比增长。 家电智能化通讯化趋势明显，带动公司业绩稳步增长。随着5G商用到来，物联网应用加速落地，各类电器设备智能化、通讯化需求迎来爆发式增长。据赛迪顾问数据，2017年国外智能控制器市场中，具有通讯功能的新型智能控制器占比约8.7%，对应市场规模为8295亿元，未来几年CAGR有望稳定在60%以上。国内市场对应占比和市场规模分别为9.7%和1369亿元，未来几年有望翻倍增长。上半年公司家电类智能控制器销售收入达8.14亿元，同比增长32.38%，主要系客户订单需求同比增加。同时毛利下主要由于今年上游原材料被动元件和pcb等都迎来涨价潮，公司一定程度上承压。 收购铖昌科技布局上游射频芯片，迎来5G红利。公司通过收购铖昌科技布局了上游微波毫米波芯片，有助于公司拓展军用控制器领域。同时公司加大在民用及5G物联网芯片方面的研发投入，未来随着5G商用到来，物联网应用落地，掌握上游核心射频芯片技术有利于公司进一步提高核心竞争力。 发行可转债不超过6亿元，扩充产能以响应市场需求。公司本次发行可转债募集资金总额不超过6亿元，分别投入以下项目：长三角生产运营基地建设，电子制程自动化与大数据运营管控平台系统项目以及智慧生活大数据平台系统。长三角生产运营基地有利于公司吸引当地技术人才，同时为公司主要客户伊莱克斯、惠而浦、西门子进行更好的配套服务。随着公司未来新增产能释放，业绩有望迎来进一步增长。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入27.55/37.16/53.89亿元，归母净利润2.67/3.65/5.22亿元，EPS0.31/0.43/0.61元，PE25/18/13倍。本次上调盈利预测主要系公司销售规模进一步扩大，且收购铖昌科技进一步提高核心竞争力和盈利能力。 维持“增持”评级。 【风险提示】 物联网应用落地不及预期； 上游原材料涨价风险。 |
