中国应急(300527)打造全新高壁垒应急产业 军民融合之典范
公司是中船重工系统下从事应急预警与救援装备研发、生产、销售的企业， 是中国应急装备产业A 股唯一标的。近年来，公司内生业绩稳步增长，收购集团内西安陕柴重工核应急装备有限公司51%股权，贡献新的增长动力。公司已完成更名，正在践行打造中国应急装备龙头公司的大战略。公司也跻身中船重工集团下的重要上市公司平台，集团内部更多优质资源和业务有望与公司产生更多协同作用，增加资产注入预期。首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点 适应时代需求，开创全新应急产业。应急产业作为新兴产业，在我国处于发展初期，国防支出和政府政策对应急产业的发展有较大影响。近年来，中国国防支出增长持续稳定，且与发达国家差距较大，同时国家对灾害防治的重视程度日益提高，政策频频出台，应急装备投资也呈持续上升态势。 市场空间大，优质赛道竞争格局好。我国应急及相关产业的规模已达万亿元，公司所处的应急交通工程装备行业在资质、技术、市场方面具有较高的行业壁垒，潜在竞争者较少，下游产品需求多样，处于相对的蓝海竞争之中。 公司更名，立足中船重工，打造A 股应急产业龙头复苏。公司更名为“中国船舶重工集团应急预警与救援装备股份有限公司”，简称“中国应急”： 1）公司产品线有望持续扩展：由传统舟船应急装备等产品延伸至更广阔产品线，应用场景也更加多样化；2）公司作为中船重工体系下重要上市公司平台，集团内更多优质资源和业务有望注入，推进集团资产证券化进程；3）公司开创应急装备产业，具备先发优势，致力于打造中国A 股应急装备第一股的龙头公司。 评级面临的主要风险 上游原材料价格波动风险，国外市场不确定风险，客户集中风险，新产品研发及市场推广风险。 估值 我们预计公司2018-2020 年归母净利润稳定增长，分别达到2.40 亿、3.06 亿和3.62 亿，目前市值分别对应2018-2020 年市盈率分别为35.0 倍、27.4 倍和23.2 倍。考虑中国应急属于军民融合的典型企业，赛道优质，标的稀缺，参考中船系和其他军工企业的估值，我们给予公司2018 年40 倍PE，市值目标为96 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 |
