中国建筑(601668)2018年半年报点评:房建绝对龙头 基建提速 业绩稳健
【2018-08-31】 业绩符合预期，基建业务快速增长 公司2018年上半年完成营收5889亿，同比增长12.1%；实现归母净利润191亿，同比增长6.1%，主要是受少数股东损益及所得税影响。公司主营业务房建工程稳健向好，营收3750亿，同比增长14.1%，占比63%；基建业务营收1263亿，同比增长30.2%，占比22%，基建业务占比持续提升；房地产营收834亿元，同比减少10%，占比14%，占比有所下降，地产业务盈利能力继续优化，贡献了47.1%的毛利润。 盈利能力稳健，费用率水平与去年持平 公司盈利能力稳健，2018年上半年净资产收益率为7.97%，继续保持行业领先水平；毛利率为10.5%，提升0.09pct；净利率为4.68%，下降0.17pct。期间费用率与去年同期持平，维持在3.01%。具体来看，管理费用率下降0.05pct至1.85%，财务费用率提升0.05pct至0.92%，销售费用率与去年同期持平。资产负债率比2017年提升0.82pct至78.78%，经营现金流受地产业务拿地等影响，比去年同期多流出29亿；运营能力有所改善，应收账款周转率提升20%。 Q2增速有所放缓 公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收2456亿、2832亿、2702亿、3188亿，分别同比增长22.5%、-2.2%、15.1%、9.8%；实现净利润77.4亿、71.6亿、81.5亿、109.9亿，分别同比增长-10.6%、40.3%、15%和0.4%。二季度增速有所放缓，随着政策的逐步宽松，公司下半年业绩增速有望回升。 股权激励加速业绩释放，带动估值回升 公司2018年上半年新签订单额1.21万亿，近三年CAGR达到16.1%。在手订单余额预计超4.2万亿，营收保障比达4倍，未来业绩有充分的保障。公司第三期限制性股票激励计划发布，激励范围较之前有所扩大，解锁条件略有宽松，有望调动骨干员工积极性，加速业绩释放。公司高成长的基建板块和高盈利能力的地产板块均被低估，随着业绩释放，估值有望提升。 盈利预测与投资建议：预计公司18/19/20年EPS为0.88/0.98/1.09元，对应PE为6.2/5.6/5.0倍，维持"买入"评级。 风险提示：应收账款坏账，固定资产投资放缓等。 |
