岭南股份(002717)2018年半年报点评:水务水环境业务爆发 业绩持续高增
【2018-08-27】 水务水环境爆发助力营收大增，主要子公司表现亮眼推动业绩高增。公司营收同比增长112%，主要受益于水环境治理业务实现营收15.14亿元同增388%（剔除新港水务并表后同增仍达246%），其他业务中，生态修复营收13.56亿元同增34%，文旅业务营收6.84亿元同增92%；公司主要子公司恒润科技、德马吉、新港水务上半年分别实现净利润8918万元（同增74%）、3199万元（同增32%）及3671万元（2017H未并表），分别完成2018年业绩承诺的103%、76%、47%，业务开展情况整体向好，助力利润实现高增长。 毛利率和归属净利率均有所下滑。公司上半年毛利率为26.69%同降3.29pct，主要源于水务水环境业务毛利率同比大幅下降10.91pct；期间费用率同比下降1.10pct至12.75%，主要受益于管理费用率大幅下降4.65pct至8.37%，其他费用方面，销售费用率同增1.73pct至2.15%，财务费用率同增1.81pct至2.23%；受益于存货跌价损失冲回308万元，资产减值损失率略降0.76pct至0.85%；公司归属净利率小幅下降1.06pct至10.88%。 经营现金流较上期明显改善，投资现金流大幅净流出。公司上半年经营现金流为-1.86亿元，较去年同期净流出5.60亿元大幅改善，主要得益于上半年付现比同比大幅下降32.26pct至62.21%，收现比则略降3.38pct至60.64%；投资现金流大幅净流出8.94亿元，远超去年同期的-0.52亿元，主要由PPP项目公司前期费用支出增加（4.62亿元）、支付收购本农科技股权款（0.5亿元）及投资设立广西交岭环境等子公司所致（总投资额约2亿元）。 新签靓丽，资金较为充裕，未来业绩有望持续高增。今年以来（截至2018/8/17），公司公告的预中标/中标/签署合同订单金额接近150亿元，是2017年收入的3.1倍左右，订单相对充裕；资金方面，公司6.6亿元可转债发行正有序开展，拟发行的3亿美元境外债也在持续推进中，外加账上现金约13.38亿元（截至6月底），有力保障订单落地执行。我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.94元、1.23元1，对应2018/8/17股价PE估值分别为10.51倍、7.99倍，维持"买入"评级。 风险提示：1.PPP政策进一步趋严； 2.公司融资进度不及预期。 |
