石大胜华(603026)2018年半年报点评:DMC量价齐升 上半年业绩符合预期
点评：受益环保及下游需求，碳酸二甲酯系列报告期内供需紧张，业绩量价齐升。从价上看，根据Wind统计数据，18H1碳酸二甲酯（DMC）石大胜华平均出厂价约为6200元/吨，17H1为5055元/吨，单价同比增长22.6%。价格增长主要原因系：（1）原油价格上涨拉动丙烯价格，推动DMC主要原材料-环氧丙烷价格上涨。（2）环保因素导致环氧丙烷行业开工率低，供给相对紧张。长期来看，溶剂价格预计呈慢牛趋势。从量上看，受益于下游应用端新能源汽车需求的拉动，DMC系列每年需求稳步增长约20%。产能方面，公司碳酸酯系列年产能30万吨，其中，DMC12.5万吨（3-4万吨电池级，其余为普通级），副产品丙二醇10万吨，其余产品如碳酸乙烯酯共计7.5万吨。此外，公司计划建设第二基队，DMC计划扩产5万吨。 油价上涨，MTBE产能依旧过剩，行业开工率不高。报告期内，MTBE石大胜华平均出厂价约为6055元/吨，17H1为5480元/吨，单价同比增长10.5%；国内MTBE产能超过2000万吨，环比上涨1.67%。受原料供应不足影响，行业整体开工率在60%左右。公司提前布局，通过生产营销一体化作战、战略合作等手段，提高装臵盈利能力，贸易利润+加工利润助力公司业绩增长。 盈利预测及评级：作为国内唯一一家同时提供五种溶剂及6F的企业，拥有品牌优势、行业制定者优势及产业链优势。我们预计18-20年公司实现归母净利润2.68、3.15及3.62亿元，EPS分别为1.32、1.55和1.78元，对应PE为17.13、14.58和12.70倍，我们维持"买入"评级。 风险提示：产量不及预期；行业竞争加剧，产品价格下滑。 |
