杰瑞股份(002353)2018年半年报点评:公司上半年业绩同比增长510% 三季报预增600-650% 维持买入
【2018-08-08】 结论与建议： 公司发布上半年业绩公告，公司上半年实现营业收入17.22亿元，yoy+32.5%，录得归母净利润1.85亿元，yoy+510%，折合每股收益为0.19元。其中二季度实现营业收入9.46亿元，yoy+40.2%，录得归母净利润1.52亿元，同比增长20倍。另外公司预计前三季度实现净利润3.41~3.66亿元，yoy+600~650%，折合每股收益0.36~0.38元，其中三季度实现净利润1.56~1.81亿元，同比增长7.5~8.8倍。伴随着国际油价中枢上移，油服行业逐步复苏，公司新增订单增加，预计公司18年业绩有望大幅增长，维持"买入"评级。 油服行业回暖，综合毛利率提升是业绩增长主要原因：公司业绩大幅增长，受益于以下几方面原因，一是随着国际油价持续上涨，18年上半年Brent原油期货结算均价为71.48美元/桶，同比上涨35.8%，油价上涨带动油田服务市场的回暖，对于钻完井设备、油田技术服务的需求增加，同时公司加大销售力度，传统产品线销售额大幅增长，毛利率回升，公司上半年综合毛利率同比增加4.2个百分点至27.1%；二是公司变更了应收款项计提坏账准备的会计估计，上半年资产减值损失为-0.58亿元，较去年同期大幅减少；三是报告期内美元升值，外币货币性项目产生的汇兑净损失同比减少。另外，公司在销售费用率、管理费用率上均有所下降，使得上半年三项费用率同比下降5.3个百分点至17.6%，增厚上半年业绩。 上半年订单持续增长，三大主营业务同比大增：17年公司全年累计获取订单42.33亿元（不含增值税，下同），同比增长59%，其中上半年获取新订单20.27亿元，同比增长44%。今年上半年公司获取新订单26.6亿元，同比增长31.23%，结合17年获取订单情况，保守估计18年全年订单增速在30%，则全年累计获取订单将达到55亿元，较13年高点49.7亿元多出5.3亿元。但需要注意的是，公司13、14年综合毛利率分别为43.7%、45.4%，远高于当前综合毛利率，但趋势上看，18年一二季度毛利率同比分别提高5.1、3.3个百分点，其中二季度环比一季度上升0.22个百分点，毛利率企稳回升。具体体现在主要业务上，钻完井设备、维修改造及配件、油田技术服务作为公司三大主营业务，收入总占比在80%以上，上半年分别实现收入5.98、4.84、3.57亿元，同比增长87.4%、63.5%、12.5%。随着订单持续增加，毛利率不断改善，盈利能力增强。 国内天然气需求旺盛、国际油价高位运行，利好全年业绩：2017年我国天然气消费量为2352亿立方米，同比增长17%，今年上半年天然气表观消费量1348亿立方米，同比增长17.5%，在环保高压，去煤化政策下，未来几年国内天然气需求有望保持10%以上增速，天然气需求快速增长，促进四川叶岩气、长庆油田、新疆油田在内的国内天然气开发显着复苏，压裂设备与服务市场活跃，公司压裂设备具备核心竞争力，将在天热气开发市场中受益。国际油价方面，当前Brent期货结算价73.75美元/桶，同比上涨41%，处于高位运行。一方面是美国退出伊朗核协议，中东局势不稳，OPEC限产协议延长至18年年底，且减产执行不减，另一方面是下游需求全球各大经济体表现稳健，对原油消费的带动力度不俗，原油供给略显偏紧，下半年油价有望保持高位运行，油服行业持续复苏。 盈利预测：我们预计公司2018、2019年实现净利润4.78、7.13亿元yoy+605%、+49%，折合EPS为0.50、0.74元，目前A股股价对应的PE为36、24倍。鉴于国际油价中枢上移，油服行业景气度回升，公司业绩有望大幅增长，维持"买入"评级。 风险提示：1、国际油价大跌；2、海外市场拓展不及预期。 |
