蓝焰控股(000968)2018年半年报点评:上半年业绩稳步增长 新区块有望逐步放量
【2018-09-04】 煤层气销售稳中有升，气井建造收入同比大幅增长 2018年上半年，公司煤层气销售板块实现收入5.39亿元，同比增长6.75%，一方面是因为公司通过对原有区块进行新井建设和老井改造，进一步提升了其煤层气产能，公司上半年煤层气产量和利用量分别达到7.24亿方和5.55亿方，同比3.13%、3.74%，煤层气销售量达到3.53亿方。另一方面，由于年初我国天然气行业供需格局较为紧张，公司煤层气售价随之上涨，上半年平均售价1.53元/方。同时，公司的煤层气单位抽采成本也由去年同期的0.43元/方降至0.40元/方，板块毛利率达到46.19%，同比提升了5.98个百分点。此外，公司气井建造收入同比大增107%至2.92亿元，也是公司上半年业绩增长的主要原因。 新区块逐步投产，未来业绩增量可期 公司于2017年10月中标山西4区块探矿权，面积为616平方千米，公司的煤层气可开采面积同比提升380.25%至778平方千米。目前，四个新区块均已开始钻井工作，其中柳林石西区块一号勘探井已于今年7月31日成功点火，其管线工程也已开始施工。我们预计随着四个新区块逐步投产，公司未来的产能将迎来较大增长。另外，我们认为今年山西省政府还将下放新的煤层气探矿权，公司煤层气资源量有望进一步增长。 山西燃气集团将助力公司业绩持续高增长 山西燃气集团由公司控股股东晋煤集团投资设立，未来将主导山西省燃气产业整合重组工作。而蓝焰控股作为晋煤集团旗下专门负责煤层气勘探开发的企业，未来可能会通过这一平台加强与中下游的联系，降低中游管输及下游配送对燃气销售的限制，同时也可以为其提供进一步获取上游资源的机会，公司未来的煤层气生产规模也将随之扩大。 居民门站价与非居并轨，公司煤层气售价将提升 18年5月，发改委发布了《关于理顺居民用气门站价格的通知》，要求自今年6月10日起，居民用气门站价与非居民用气并轨，开始实施基准门站价管理。本次调整后，居民用气门站价将有所上调，最大上调幅度不超过0.35元/方。从目前全国的情况来看，居民用气占比约为15%，如果按这一比例进行估算，那么公司的平均售价将提升0.05元/方，对应业绩增量约为0.3亿元。另外，中石油也于今年8月推出了新的保供期天然气价格策略，新的策略主要提高了这段时间非居民用气中非管制气部分的价格。而煤层气作为非管制气的一种，其价格也将在这一时间段大幅提升。 维持买入评级 我们认为，煤层气作为非常规气的一种，其未来发展将充分受益于天然气下游需求的快速增长，而蓝焰控股是晋煤集团旗下专门从事煤层气开采的企业，拥有大量优质的煤层气资源，且未来还将受益于山西燃气集团的成立，资源量有望进一步提升。随着公司新增区块的逐步放量，其未来几年的业绩也将稳步提升。 我们预计，2018-2020年公司收入水平将分别达到21.89亿元、24.85亿元、28.56亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为6.83亿元、8.70亿元、10.75亿元，对应EPS为0.71元、0.90元、1.11元，维持买入评级。 |
