风华高科(000636)2017年年报及2018年一季报点评:乘MLCC自主可控之东风 破国企改革之坚冰
【2018-05-11】 MLCC开启新一轮涨价潮，国产崛起铸就业绩高增长 被动元件市场行情持续向好，MLCC均价涨幅超20%，R-Chip涨幅略小于MLCC，涨幅最大的是体积小，电容量大的高端MLCC产品。风华高科紧抓市场回暖契机，一方面，围绕"聚焦主业"发展战略，持续加大主业投入，积极布局新一轮产业升级及产能扩张，主力产品MLCC和片式电阻器扩产超过30%； 另一方面，公司新型电子元器件关键材料与工艺国家重点实验室挂牌，自主研发提高产品技术水平。成功突破日韩一线巨头的封锁，完成了车规级MLCC、片式电阻器、电感器、铝电解电容器全系列产品的AEC-Q200认证并形成订单，摆脱了高端电子元器件受制于人的窘境。 受前期投资产能逐步释放以及强化企业管控等综合因素的积极影响，公司主营产品市场订单供不应求，产业技术水平稳步提升，产品及客户结构进一步优化。 国企改革之先锋，优化管理激发企业内生成长动力 作为广东国企改革先锋，风华高科不断深化改革整合重组。一方面，把资源向优势产业和优势企业集中，实施"瘦身强体"工作，突出聚焦主业发展战略，压缩管理链条，完成9家控股、参股公司停业退出；实施职能部门整合改革，人员编制缩减达35%。另一方面，完善各子（分）公司及职能部门薪酬激励机制改革，突出绩效和能力的付薪导向，在实现员工共享公司发展成果的同时，适度拉开收入差距，加大激励与约束力度。通过深化改革，公司核心竞争力不断增强，运营效率大幅提升，阻容感三大主力产品盈利能力持续增强。 MLCC涨价逻辑得到验证，供需缺口有望延续 在需求侧，汽车电子、智能手机升级换代使得MLCC需求总量快速提升。一方面，汽车电子市场驱动MLCC朝高端化与精细化发展。另一方面，智能手机产品功能升级及通信标准提升驱使MLCC用量大幅攀升，市场规模持续稳定增长。在供给侧，日韩MLCC一线巨头整体扩产力度不强，为适应高端市场需求，主要战略为内部产能结构化转移。如TDK转型至高容量MLCC和消费电子的微型MLCC，未来逐步淡出中低端市场。结构性涨价逻辑已得到市场验证，供需矛盾有望持续。 积极推荐国内MLCC行业龙头风华高科（000636.SZ） 风险提示：公司扩产进度不及预期、国企改革不及预期 |
