厦门钨业(600549)2018年半年报点评:营收大幅增加 原料成本挤压利润空间
【2018-09-01】 事件点评： 钨价维持高位，自产矿利润待释放。18年上半年公司钨钼业务在营收中占比50.17%，为43.47亿元，同比增长46.5G%，主要受益于钨精矿的价格上涨，据安泰科数据显示，2018年1-6月，65%黑钨精矿平均价格11.14万元／吨，同比上涨42.6g%。钨钼板块毛利率小幅下降至27.78%，主要是由于产品价格上涨滞后于原料上涨。2018年上半年国内硬质合金行业产量增速放缓，估计上半年硬质合金产量为14，710吨，消费钨13，238吨，同比增长4%。 电池材料销量稳定增长。报告期内，电池材料业务营收29.33亿元，同比增长64.31%，主要受益于贮氢合金业务产销平稳增长，钴酸锂与三元材料产销继续大幅增长。电池材料板块毛利率下降至12.77%，主要原因为2017年上半年钴原料价格大幅上涨，公司持有的低价钴原料库存贡献了部分利润。此外，厦钨新能源电池材料扩产项目的逐步推进，有望实现电池材料业务营收的进一步增长。 前期业务积极布局，未来效益将持续显现。报告期内，稀土业务营收10.01亿元，同比增长33.86%；毛利率下降至0.18%，主要由于稀土价格持续疲软导致。磁材市场开拓取得突破，销量同比有较大幅度提升，但由于产品价格处于相对低位，盈利下降。 盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020年归母净利分别为5.46、7.56、10.8亿元：EPS分别为0.39、0.54、0.76元，以2018年8月27日股价对应P/E为35.6、25.7、18X，看好公司在下半年钨价回暖及电池材料放量中的盈利空间，给予增持评级。 风险提示：钨、稀土价格不及预期，新能源汽车销量增速缓慢 |
