安诺其(300067)2014年半年报点评:染料销售量价齐增量价齐增
8 月3 日晚，安诺其发布2014 年半年报，公司上半年实现营业收入41876.38 万元，比去年同期增长 112.28%；营业利润为6853.91 万元，比去年同期增长216.11%；利润总额为6899.8 万元，比去年同期增长
224.71%；归属于上市公司股东的净利润为4881.87 万元，比去年同期增长182.60%；每股收益0.15 元。
染料销售量价齐增是公司业绩大幅增长主要原因 公司在东营建设的25000 吨分散染料项目，采用建成一段，投产一段的策略，随着东营分散染料产能的 逐步投入使用，公司报告期内分散染料销售量较去年同期明显大幅增长，且报告期内的分散染料价格也远高
于去年同期，分散染料的量价齐增是促使公司业绩大幅增长的主要因素；此外，公司去年8 月收购江苏永庆
活性染料，上半年实现销售收入9610 万元，成为促使公司业绩大幅增长的另一个主要因素。
烟台中间体项目进展顺利，公司补足短板 染料生产有两大壁垒，一是染料生产过程中三废的处理，尤其是废水的处理，公司在染料生产的环保方 面投入较大，技术实力较强，染料生产过程中的环保达标，已无后顾之忧；二是中间体，中间体同样是生产
过程中污染较为严重的产品，受环保的影响，中间体的供给趋于紧张，中间体成为染料生产的瓶颈之一，公
司中间体几乎全部对外采购，受供给偏紧的影响，中间体价格处于上涨趋势，公司虽然可以向下传导中间体
涨价的成本，但与国内中间体自供的染料同行相比，在产品的毛利会低一些，因此中间体成为公司的短板之
一。2013 年公司筹划在烟台建设3 万吨的染料中间体基地，目前烟台中间体项目进展顺利，我们预计在全
部达产后，除能供给公司自有染料生产外，还能有部分外销。公司建设烟台中间体基地，不仅向后延伸了产
业链，也补足了自身染料的短板，有利公司在染料行业的做大做强。
维持“买入”评级 我们认为未来一段时间染料价格有望保持高位，产品高盈利得以维持，而公司未来几年不断有染料产能 与中间体产能投放，染料较强的盈利能力与公司产能的不断投放，促使公司未来几年业绩有望保持较快的增
速。我们预计公司14-15 年每股收益为0.34、0.63 元，维持 “买入”评级。
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