捷捷微电(300623)2018年半年报点评:募投项目进入放量期 中长期享功率器件国产化红利
【2018-08-13】 点评： 上半年公司收入维持稳健增长，但由于募投项目正在磨合期，公司整体毛利率较去年同期下降7.1 个百分点至49.1%，从而影响公司净利润增速。具体来看：1）晶闸管产品上半年营业收入同比增长约为16.81%，继续保持较高的盈利能力；募投项目功率半导体生产线即将完成基本建设， 预计今年完成试生产。2）防护器件开始放量，上半年公司防护器件产品营业收入同比增长约为36.24%，主要是IPO 募投中的防护器件生产线开始放量。但该项目正处于磨合期，良品率正在爬坡，且投产转固导致营业成本中的折旧费用的大幅增加，从而影响了毛利率。 短期净利润率已现改善，中长期受益于进口替代 短期来看，由于募投项目尚在磨合期，影响公司利润增速，但其产能正如期逐步提升中，二季度公司净利润率已较一季度大幅提升8.5 个百分点至36.2%，已基本达到17 年水平。随着公司产品良率的进一步提高、产能的进一步释放，公司盈利能力也将逐步改善。 中长期来看，提升功率半导体国产化率是行业发展的必然趋势。公司为国内晶闸管行业龙头，其技术已达国外先进水平，且更具价格优势，在国产化浪潮中将更能抢占先机。 对盈利预测、投资评级和估值的修正： 公司业绩符合预期，我们维持原有盈利预测，预计公司18-20 年EPS 分别为0.96 元、1.21 元和1.48 元。虽然短期内募投项目正处于磨合期影响公司利润增速，但公司为晶闸管领域国内龙头企业，国产替代序幕已开启，公司将率先受益，我们依然看好公司，维持"增持"评级。 风险提示：国产进程不及预期风险，技术储备不足风险，汇率波动风险 |
