三六零(601360)2018年半年报点评:现金流明显改善 商业化变现产品及服务体系进一步优化
【2018-09-01】 业绩符合预期。公司发布2018 年中报，上半年实现收入60.25 亿元，同比增长13.95%；归母净利润15.37 亿元，同比增长8.95%；扣非净利润13.90 亿元，同比增长39.70%。 成本及费用控制基本合理，现金流明显改善。1）成本方面，上半年同比增长18.56%，与收入的增长幅度基本匹配。2）费用方面，销售费用同比增长32.93%，主要由于无线产品市场推广的加大，管理费用与去年同期基本持平，折旧费用较去年同期略有减少。3）现金流方面，随着回款力度的加大，经营性现金流净额同比增长47.27%。 商业化变现产品及服务体系进一步优化。据中报披露，1）互联网广告及服务板块方面，公司持续优化业务结构，发展互联网程序化广告，精准服务能力不断提升，大幅提升了广告的点击率和转化率。通过调整定价及资源策略，用程序化流量分配的方式，丰富了定价本身的合理性和及时有效性。针对不同的行业出台了对症的政策，促进了新客户的引入，提升了资源变现率。积极拓展商业化变现联盟，从传统的PC 网站、移动APP 领域扩展到各个流量源头，通过数据打通、广告形式创新、广告能力输出等手段，进一步加强了与媒体的合作深度，给商业化业务提供了更多的资源和机会。并开创了激励广告新业务模式。上半年共实现收入47.52 亿元，同比增长24.16%。2）智能硬件业务方面，公司持续研发和推出智能硬件业务相关的新产品和新应用，进一步提升了APP 应用程序的丰富性，努力打造泛安全生态下的安全产品体系，确保了智能硬件业务的稳定发展。上半年共实现收入5.04亿元，同比增长8.65%。3）互联网增值服务方面，公司积极开展与优秀的游戏研发团队的各类合作，并逐步调整了游戏业务的策略，主营业务由分发渠道逐渐向游戏发行转移。受策略调整的影响，上半年共实现收入6.40 亿元，同比下滑27.35%。 投资建议：公司上半年业绩符合预期，成本及费用控制基本合理，现金回款明显改善，商业化变现产品及服务体系进一步优化。预计2018~2019 年EPS 分别为0.55 元、0.66 元，给予"增持-A"评级，六个月目标价28 元。 风险提示：网络安全行业竞争加剧；互联网增值服务下滑 |
