美的集团(000333)2018年半年报点评:收入增速稳健 毛利率显着提升
分析与判断 收入增长稳健，空调板块最优 公司二季度单季度收入增长13%，较一季度稍有放缓。结构上看，公司上半年暖通空调业务增长28%，是所有业务中增长最快、最稳健的部分，暖通空调也是公司业务占比最大的部分，上半年收入占比44%；消费电器业务同比增长6.7%，其中洗衣机业务同比增长14%；库卡上半年收入有所下滑。区域结构来看，公司上半年大陆收入增长23%，国外收入增长5%。渠道结构来看，上半年电商销售规模250亿，同比增长33%，线下增速不快。预收货款较去年同期有所下降。展望下半年，国内空调行业零售端压力增加，出口业务有不确定性，消费电器业务有改善的可能。 毛利率显着提升，净利率保持稳定 公司上半年毛利率较去年同期提高1.9个百分点。产品端看公司空调业务毛利率提升1个百分点，消费电器提升0.3个百分点，机器人及自动化业务大幅提升近10个百分点。区域上看大陆和国外业务毛利率都有1个点以上的提升。公司销售费用提升明显，导致整体期间费用率提高0.46个百分点。综合影响下公司上半年净利率较去年同期提高了0.38个百分点。下半年随着公司继续推动东芝业务扭亏、以及推动库卡中国合资公司本土化运营，预计公司的盈利能力有进一步提升的空间。 在手货币资金充足，预提费用充分 公司在手现金915亿元，较去年同期有较大幅度提升。公司其他流动负债322亿元，较去年底增长60亿元，主要是预提销售返利和预提安装维修费有较大幅度增长。 激励调动员工积极性，回购支撑市场信心 基于公司较好的职业经理人制度，公司推出多期股权激励计划和多期合伙人持股计划，较大程度的调动了员工的积极性。公司上半年推出了不超过40亿元的股份回购计划，截止8月底已经回购约18亿元，对市场信心起到较好的支撑作用。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2018-2019年EPS分别为3.26元、3.89元，对应的PE分别为13倍和11倍，继续给予推荐评级。 风险提示：原材料价格波动；新并购项目整合不及预期；终端和出口需求下降。 |
