青岛海尔科技有限公司拥有智慧家庭人工智能开发创新平台
青岛海尔(600690)2018年半年报点评:各业务板块稳定增长 市占率提升 分析与判断 汇率影响收入增速，单季度收入增速提升 公司半年报显示，若还原汇率因素影响，同口径下上半年收入同比+17.3%；因锁汇业务，两期确认公允价值收益等净影响利润约3亿元，还原后归母净利润+18.82%。公司收入业绩表现好，继续给予"推荐"评级。 单季度来看，Q2单季度营收459.36亿，同比+15.30%，增速比Q1单季度（+13.01%）提升；Q2单季度归母净利润28.79亿，同比+7.41%，增速较Q1（+14.02%）下降。 各业务板块全面增长，市占率提升 公司家电各产业实现全面增长，扩大领先优势。①冰箱、空调、洗衣机、热水器、厨电业务（不含GEA）收入分别增长17%、25%、20%、21%、30%。②GEA业务美元口径收入增长11%，受上半年人民币汇率因素影响，人民币口径收入增长3.4%。 公司各业务板块市场份额提升。①上半年公司冰箱、洗衣机、热水器等优势产业在国内市场中零售额份额分别提升4.6pct、4pct、1.3pct，其中冰箱、洗衣机零售额份额分别达到34.88%、32.94%，是第二名品牌的3.1倍、1.9倍；海尔热水器零售额份额达到17.84%；②家用空调、抽油烟机、灶具等重点增长业务不断夯实发展基础，零售额份额分别提升0.5pct、0.8pct、0.8pct。③在美国市场，根据Stevenson公司的监测数据，受益于厨电和洗衣机份额拉动，上半年GEA市场份额提升明显。 会计调整导致毛利率同比下降，未来盈利能力有望稳中有升 2018年上半年公司毛利同比下降1.22pct至28.97%，主要原因是公司按照新收入准则对部分物流运费进行重新分类所致，按照同口径还原后，公司毛利率同比+1.3pct。期间费用率方面，上半年公司销售费用率同比-1.89pct至14.79%，管理费用率同比+0.76pct至6.72%；财务费用率同比-0.31pct至0.48%。综合影响下，公司2018年上半年净利率同比下降0.11pct至6.70%。 品牌竞争力全球领先，高端品牌份额表现突出 根据Euromonitor数据，海尔已连续九年蝉联全球大型家电第一品牌，冰箱、洗衣机、酒柜、冷柜继续蝉联全球第一。面对用户个性化、多样化的需求，通过海尔、美国GE Appliances、新西兰Fisher & Paykel、日本AQUA、卡萨帝、统帅6大家电品牌的全球化战略协同，打破家电行业全球技术互通的壁垒，带动行业良性发展。高端品牌份额遥遥领先。2018年上半年，卡萨帝空调16,000元以上价位段份额45%、卡萨帝滚筒洗衣机在10,000元以上价位段份额73.8%、卡萨帝冰箱10,000元以上价位段份额占比36%；2017年GEA高端家电品牌MONOGRAM在美国高端市场份额达到20%；全球顶级家电品牌Fisher&Paykel在新西兰高端份额达到36%。 盈利预测与投资建议 公司多元化、全球化发展路径清晰，品牌竞争力与定制化生产能力强劲，我们看好公司长期发展，预测2018-20年公司EPS分别为1.37元、1.65元、1.94元，对应的PE分别为11倍、9倍、8倍，继续给予推荐评级。 风险提示： 原材料价格波动；汇率波动风险；终端需求下降风险。 |
