大同煤业(601001)2018年半年报点评:收购完成21％塔山煤矿股份 业绩增厚明显
【2018-09-03】 煤炭销售量价齐升，吨煤毛利创近年新高。煤炭是公司的绝对主导业务，煤炭收入占比高达94%，2018年上半年公司原煤产量1259万吨（+1.8%），煤炭销量1066万吨（+1.2%），产销率为85%，吨煤售价468元/吨（+5.3%），吨煤成本186元/吨（+6.1%），吨煤毛利281元/吨（+4.7%），创近年来新高。其中Q1和Q2的原煤产量分别是647.6/611.6万吨（+6.1%/-2.3%）,煤炭销量分别是541/525万吨（+0.8%/+1.4%），吨煤售价分别为483/451元/吨（+8.7%/+1.8%），吨煤成本183/190元/吨（+1.2%/+11.6%），吨煤毛利分别为300/261元/吨（+13.8%/-4.3%）。 收购完成塔山煤矿21%股权，公司核心竞争力得以提升。报告期内，公司以现金24.9亿元收购完成同煤集团持有的塔山煤矿21%股权，现共计持有塔山煤矿72%的股权，塔山煤矿上半年净利润12.28亿元，收购价对应塔山煤矿年化利润的PE不到5倍。此次投资有利于优化公司投资结构，加强对塔山煤矿的控制，提升公司核心竞争力，为股东创造更大价值。 期间费用率下降明显。2018年上半年，公司销售费用10.7亿元（-15.1%）；管理费用1.83亿元（-56.3%），系无形资产摊销及修理费的核算方式改变所致；财务费用2.93亿元（+13.3%）。三项期间费用率29%，同比大幅下降10.6pct。 盈利预测与估值：我们预计公司2018/19/20年实现归属于母公司股东净利润分别为8.8/11.9/12.8亿元，折合EPS分别是0.52/0.71/0.77元/股，当前4.68元股价对应PE分别为8.9/6.6/6.1倍，给予公司“持有”评级。 风险提示：宏观经济低迷；行政性调控的不确定性。 |
