东华能源(002221)2018年半年报点评:PDH维持高盈利水平 控股股东拟增持和提议回购
【2018-08-28】 2018上半年PDH盈利在较好水平。 2018 年上半年，我们跟踪的丙烯平均价格同比上涨955 元/吨，聚丙烯上涨892 元/吨；PDH 价差扩大449 元/吨。上半年子公司张家港扬子江石化和宁波福基石化分别盈利2.5 亿和2.6 亿，按丙烯口径计算的单吨净利分别为1000 元和830 元。 PDH产能继续扩张，贸易体量持续增长。 公司未来的重心仍是PDH 产能的扩张。2019 年宁波PDH 二期66 万吨有望投产；后续宁波基地和连云港基地合计还有4 套PDH 有望落地，未来3-4 年，公司有望成长为年产450 万吨丙烯的C3 龙头。LPG 贸易方面， 公司2018 年上半年内贸易量420 万吨，转口销售227 万吨，贸易量持续提升，公司已形成了"丙烷-丙烯-聚丙烯"的C3 全产业链。 下调盈利预测，目标价10.4元。 由于中美贸易摩擦升级，有可能提升北美进口的丙烷价格，对公司PDH 板块持谨慎态度，下调2018-2020 年EPS 至0.80 元、0.92 元和1.19 元（原为0.97/1.16/1.62 元），当前股价对应2018-2020 年PE 为11/10/7 倍。按照2018 年行业平均13 倍PE 计算目标价为10.4 元，下调至"增持"评级。 风险提示：中美贸易摩擦风险；LPG贸易波动较大风险；油价下跌风险；项目投产不及预期的风险。 |
