荣盛石化(002493)拟现金收购大股东资产 持续完善产业链
【2018-09-28】 拟收购永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权 荣盛石化于9月27日发布公告，拟使用公司自有资金向荣盛控股收购其所持有的永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权，交易对价为6.08亿元，本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组，交易完成后，永盛薄膜及聚兴化纤为公司控股子公司。目前公司已审议通过了与本次交易相关的议案，仍需提交公司股东大会审议。我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.51/0.95/1.12元（暂未考虑此次收购），维持"增持"评级。 收购有助于公司完善产业链 据公司公告，永盛薄膜、聚兴化纤均成立于2016年，位于绍兴市柯桥区。其中永盛薄膜从事BOPET薄膜、膜级切片的生产销售，年产能25万吨，截至2018年7月31日净资产2.35亿元，2018年1-7月实现营收9.85亿元，净利0.93亿元；聚兴化纤从事涤纶长丝POY/FDY的生产销售，年产能25万吨，截至2018年7月31日净资产0.24亿元，2018年1-7月实现营收93.3万元，受前期停产影响，净利为-0.08亿元，目前聚兴化纤正在复产试运行，本次交易若顺利完成，有助于公司避免同业竞争，完善产业链，符合公司发展战略。 油价强势利好PX，涤纶长丝价差有望企稳回升 据百川资讯，9月底中国PX到岸价1310美元/吨，伴随人民币汇率持续贬值叠加油价强势，PX盈利情况良好。受期货大幅回落因素影响，9月底PTA华东价较9月初回落16.6%至7759元/吨，PTA-PX（华东）简单价差较9月初下跌182%至587元/吨，9月21日PTA流通环节库存较9月初上升14.5%至80.5万吨，伴随聚酯产能陆续释放，部分装置检修，且2018Q4之前PTA无新增供给，PTA价格有望止跌，公司具备较大业绩弹性。目前华东地区涤纶长丝DTY(150D)报价1.26万元/吨，整体库存上升至9-17天，伴随下游旺季需求延续，涤纶长丝价差有望企稳回升。 浙石化项目渐行渐近，公司长期发展空间打开 公司所主导的浙石化（持股比例51%）一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利，目前进入主体工程安装施工阶段，我们预计项目于2019年初开始陆续投产，项目将保障公司上游原料配套，整体盈利良好，且荣盛集团与杭汽轮集团、沈鼓集团战略合作协议以及浙石化炼化项目二期工程三方合作备忘录于9月15日成功签署，公司长期发展空间打开。 维持"增持"评级 荣盛石化是国内PTA及PX的龙头企业，公司芳烃业务高盈利有望延续，PTA景气有望回升，浙石化项目打开成长空间。我们维持公司2018-2020年EPS为0.51/0.95/1.12元（暂未考虑此次收购），基于可比公司估值水平（2018年平均15倍PE），且公司因炼化资产存在2018年估值溢价，给予公司2018年23-26倍PE，对应目标价11.73-13.26元，维持"增持"评级。 风险提示：油价大幅波动风险，炼化项目建设进度不达预期风险。 |
