罗莱生活(002293)2018年半年报点评:受益费用率下降 上半年利润增长35％
【2018-08-23】 业绩快速增长，上半年利润增长35%：公司2018年上半年实现营业收入21.97亿元，同比增长10.87%；实现归属母公司股东净利润2.18亿元，同比增长35.14%；基本每股收益为0.30元/股。其中，2018年第二季度实现营业收入10.25亿元，同比增长11.01%；实现归属母公司股东净利润0.62亿元，同比增长38.27%，上半年净利润增长幅度较大与去年同期受并购摊销费用影响有关。 毛利率略有下滑，期间费用率同比下降1.66pct：公司上半年毛利率为45.33%，同比增加0.35pct，环比增加1.87pct，主要系较低毛利的家具业务占比提升。期间费用率同比下降1.66pct，其中销售费用率同比提升1.81pct至22.88%，主要系行业复苏期间公司加强品牌宣传投入；管理费用率同比下降2.39pct至8.56%；财务费用率同比下降1.08pct至0.06%，主要系利息支出的减少以及美元资产升值带来的汇兑损失的减少。 深挖家纺主业潜力，外延整合家居产业链：为配合产品需求升级，上半年公司聚焦家纺产品品质，推出"粹"系列新产品，并签约高圆圆为代言人宣传"超柔床品"的品牌形象，获得消费者好评，上半年家纺业务收入（以除去莱克星顿业务估计）增加约为1.98亿元，主要由销量增长贡献。公司亦积极在全球范围内整合家居产业链优质资源，以实现一体化家居产品的供应能力。今年上半年，公司明确了2017年收购的美国家具品牌莱克星顿在国内的发展方向，将借助公司的经销商体系和资源，以家居生活馆形式拓展，第一家店已于7月份在上海开业。 线下深耕细作，线上增速有所放缓：从线下渠道看，一方面公司加大渠道下沉力度，加快终端店面的拓展，另一方面采取大店策略，以更丰富的家居产品品类提升客单价及连带率，进而提高店效，上半年共新增65家300平方米以上的旗舰大店，开店净面积超过3万平方米。从线上渠道看，受去年线上增速较高导致基数较大的影响，上半年线上增速有所放缓，由于电商转化率提升以及17Q3天猫限流导致基数较小，下半年电商增速有望提升。 投资建议：公司是定位中高端的国内家纺龙头，以外延并购的方式探索大家居之路，目前公司家纺主业持续发力，线下线上渠道快速拓展，家具业务有序推进，增添公司未来发展潜力。预测公司2018-2019年EPS分别为0.74元、0.88元，对应PE 分别为15.5X、13.0X，维持"推荐"的投资评级。 风险提示：家纺行业复苏不及预期、家具业务拓展效果不佳、原材料价格波动。 |
