多氟多(002407)2018年半年报点评:氟化盐高速增长 看好软包电池发展
【2018-08-28】 收入有所增长，业绩微幅下滑。8月22日，多氟多发布18年半年报，上半年公司收入为16.96亿元，同比增长10.78%；归母净利润1.31亿元，同比下降13.26%；扣非后净利润为1.22亿元，同比下降3.07%。2季度单季度收入规模8.51亿元，归母净利润0.55亿元。公司审议通过利润分配预案，每10股派发现金红利1.5元（含税）。 氟化盐业务高速增长。上半公司氟化盐收入14.69亿元，同比增长46.97%，实现高速增长；毛利率为30.74%，比去年同期减少3.94%。公司氟化盐业务包括：氟化铝、冰晶石、六氟磷酸锂以及电子级氢氟酸等，氟化铝产品通过产业并购、资源整合，17年下半年总产能增至约39万吨/年，行业排名第一；六氟磷酸锂目前总产能为6,000吨/年；公司冰晶石生产技术达到国际先进水平，产销量全球第一。中报显示公司电子级氢氟酸不断拓宽应用领域，销售额突破亿元大关，销量、均价大幅提升。 新能源汽车产业有所下降。上半年公司锂电池及核心材料业务收入0.86亿元，同比下滑36.7%，毛利率8.72%，较去年同期下降1.27%，主要在于产品价格的下降；新能源汽车整车业务收入335.20万元，同比下降0.49%。动力电池板块公司重点研发和生产采用软包叠片NCM的三元锂离子电池，主要用于新能源汽车、电动自行车、储能系统、电动工具、智能电网等领域。新能源汽车整车主要产品包括新能源乘用车、新能源物流车等，用于交通运输。近年来，国家政策大力扶持新能源以及新能源汽车产业的发展。 看好公司软包动力电池的发展。新能源汽车动力电池大致分为方形、圆柱及软包三类，全球主导企业分别对应三星、松下及LG，三者相对而言软包综合优势较为明显，包括能量密度及循环寿命。软包代表乘用车未来主要方向，优点一是寿命长，二是能量密度高，三是安全性高，在国家推动电池能量密度以及循环次数的背景下，软包电池将异军突起，我们认为在这一趋势下公司将显着受益。 盈利预测与投资评级。16年多氟多六氟磷酸锂带来较大的业绩弹性，17年氟化铝价格暴增带来业绩增量，18年氟化铝价格高位，六氟磷酸锂筑底回升，后续我们预计动力电池及整车放量提供一定成长性，我们预计公司18-20年EPS分别为0.44元、0.51元、0.57元；参考可比上市公司，按照18年30-35倍PE，对应合理价值区间13.20元-15.40元，给予"优于大市"评级。 风险提示。新能源汽车政策调整；环保放松，氟化铝价格下降。 |
