索菱股份(002766)2017年年报及2018年一季报点评:业绩稳定增长 关注智能座舱以及市场开拓进展
【2018-04-28】 1．事件 近日，公司发布2017年度报告，2017年度公司实现营业收入15亿元，同比增长57.64%;实现归母净利润1.4亿元，同比增长85.81%。 同时，公司发布2018年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入3.9亿元，同比增长63.92%;实现归母净利润2839万元，同比增长35.80%。 2．我们的分析与判断 （一）、业绩稳定增长，海外收入增长较快，研发投入加大 2017年，公司业绩实现稳定增长，整体符合预期。公司营业收入及净利润均实现较大增长，主要得益于前装业务快速增长以及公司收购的三旗通信、英卡科技、上海航盛陆续并表。主营收入中，公司车载信息系统产品收入同比增长34.22%。分地区看，公司国内、海外的营业收入分别同比增长38.91%、90.26%。 报告期内，公司销售毛利率较去年上升2.96个百分点，约为33.37%;期间费用率下降1.05个百分点，整体费用控制良好。公司研发投入为1.16亿元，同比增长138.48%。研发投入总额占营业收入的比重较去年大幅提升2.63%，主要是因为公司加大前装业务投入及三旗通信、上海航盛研发投入占营业收入的比例较高所致。 （二）、智能驾驶受政策推动，公司智能座舱以及市场开拓有望成为新的增长点 2018年1月，国家发改委公布《智能汽车创新发展战略》（征求意见稿），计划到2020年智能汽车新车占比达到50%，中高级别智能汽车实现市场化应用。我们认为新车主要应用的是L2级别的自动驾驶，预计ADAS系统将迎来爆发需求。公司已于2017年7月成功组建国内业界第一条全自动智能座舱生产线，推出了第一代智能座舱产品。公司在深度学习、毫米波雷达、计算机视觉、视觉雷达融合等方面加大研发投入，形成了基于单目视觉的前向ADAS系统、车内ADAS系统、车辆全盲区管理、毫米波雷达等自动驾驶产品系统。 市场开拓方面，公司将继续加大国内、海外前装市场及商用车车联网解决方案的投入。国内前装市场，公司计划在扩大已有前装客户份额的基础上，从以自主品牌为主的前装市场逐步进入以合资品牌为主的前装市场。海外前装市场，公司将借鉴与日本富士通天合作的经验，力争进入以丰田、本田为代表的海外一线品牌的全球供应商体系。同时，公司将继续加大商用车车联网研发投入，逐步形成公交、出租车、物流车、校车、长途大巴、警车、工程车等全面完整的车联网行业应用解决方案。 3.投资建议 经过多年努力，公司已由以后装为主逐步转型为以前装业务为主的业务模式，成为具备国际领先"CID系统+车联网服务+自动驾驶系统"的车载智能一体化整体解决方案的公司。公司2018年国内前装业务仍将保持快速增长，智能座舱以及市场开拓有望成为新的增长点。预计公司18-19年净利润分别为2.41、3.08亿元，18-19年EPS 分别为0.57、0.73元，维持"推荐"评级。 4.风险提示 （1）市场竞争加剧的风险（2）新业务进展不及预期的风险 |
