德邦股份(603056)2018年半年报点评:快递业务量高增长 人工和运输成本控制得当
【2018-09-13】 投资要点 快递票均收入同比正增长，整车业务战略调整导致快运收入下滑 18H1，快递实现收入44.55亿元，同比增长58.65%，其中，快递业务量1.74亿件，同比增长54.4%，票均收入25.68元，同比增长2.75%；快递收入增速略高于预期，主要来自票均收入同比正增长；报告期内，快运及其他业务实现收入57.40亿元，同比下降11.14%，其中，业务量约1,851.87万件，同比下滑4.37%，优势业务（精准卡航/城运）货量同比增长8.12%，整车业务处于战略调整期；报告期内，快运票均收入为301.12元，相比17年全年320.93元，下降6.17%。 分拣系统和PDA提升人均效能，路径优化降低运输成本 18H1，营业成本87.08亿元，同比增长6.02%，增速低于收入增长，主要来自对人工费用和运输费用的控制（报告期内，上述两项成本合计占营业成本的81.12%）；截至18H1，快递中转场分拣系统覆盖率达91%，比17年底的87.3%提升3.7个百分点；新一代智能手持终端（PDA）自17年10月起陆续开始推广使用，其综合性能配置较上一代高出约42.6%；相比17年底，截至18H1，运输干线增加204条，营运车辆只增加了5辆；分拣系统和新一代PDA的使用有助于提升人均效能，路径优化有助于降低运输成本。 运输产能不断提升，为大件快递发展蓄力 截至18H1，公司拥有直营网点6,016个，较17年底增加738个，乡镇覆盖率90.7%，较17年底提升9.6个百分点；分拨中心142个，较17年底增加12个，面积增加16.2万平方米；快递中转场87个，较17年底增加8个，有分拣设备的外场79个，较17年底增加10个；运输干线1,574条，较17年底增加204条；运输产能不断提升，为大件快递发展蓄力。 期待大件快递业务量高增长和整体网络效能提升 预计18-20年，公司归母净利润分别为7.86亿元、11.10亿元和14.95亿元，同比增速分别为43.83%、41.24%和34.67%。随着家居品类线上渗透率的提升，大件配送需求将逐年增加，公司的大件快递业务量有望保持高速增长，预计未来三年CAGR为49.8%。同时，高端零担和大件快递将产生协同，规模效应将带来单位成本的下降。期待公司大件快递业务量高增长和整体网络效能的提升，维持"买入"评级。 风险提示 快递业务量增长不达预期；人工、运费和房租大幅上升；经济周期风险。 |
